报告摘要： 
    业绩持续快速增长。公司披露了2012年上半年业绩快报，报告期内，公司共实现营业收入51.74亿元，比上年同期增长38.1%；实现营业利润4.98亿元，比上年同期增长48.6%；实现归属母公司的净利润4.15亿元，比上年同期增长70.4%；摊薄后每股收益0.53元。公司持续加大业务开拓力度，规模快速上升，公司的管理更加规范化、专业化，成本费用控制效果明显，业务快速增长和项目平均体量增加的同时，公司持续强化费用控制，有效降低了三项费用率。公司2012年上半年业绩在2011年增长88.6%的基础上同比增长了70.4%，延续快速增长态势。 新签订单增速维持较高水平。装饰装修行业市场空间巨大，公共装饰领域门类繁多，可拓展性强，我们预计"十二五"期间行业仍将保持快速发展态势。公司作为行业龙头将持续受益，2011年公司新承接订单同比增长超过30%，2012年上半年，公司新承接订单延续快速增长态势，预计2012年全年新签订单约150亿元，增速维持在30%左右。 "产品化装饰"加速。2011年末，公司成功实现非公开发行股票募集资金。2012年开始，公司快速拓展业务的同时加快了节能幕墙及门窗生产线建设项目、管理运营中心大楼项目以及各地区营销网络建设项目。公司未来将进一步扩大建筑部件工厂化生产规模，积极拓展幕墙、住宅精装修、景观园林绿化等领域的业务规模，构筑"产品化装饰"雏形，培育新的增长点，从而巩固公司在装饰装修领域专业化综合配套方面的竞争优势。
     维持买入-B的投资评级。作为装饰装修行业龙头，公司业绩和新签订单延续快速发展态势，我们看好公司未来几年的成长性，预计公司2012-2014的EPS分别为1.45、1.91和2.47元，未来三年复合增速约为37.8%，维持买入-B的投资评级，6个月目标价38元。 风险提示：新接订单增速下滑，订单质量下降风险，应收账款回收风险。