投资建议：
    预计公司2012-2014 年EPS 为1.49 元、1.72 元、1.96 元，对应目前股价PE 分别为17.53X、15.18X 和13.34X。公司发力购物中心，作为行业龙头会充分受益于购物中心的增长；积极推行统一采购，提高自有物业比例，费用控制良好，内生增长可期；重点布局中西部，优势区域同城加密，外延增长有保障；股权结构合理，管理层优秀。维持“推荐”评级。
    要点：
    受宏观经济低迷的影响，营收增速放缓。分季度来看，一季度同比增长5.24%；二季度行业回暖，公司业绩也有所回升，同比增长13.03%。分品类来看，主要商品品类的销售增幅均较上年同期有所回落，其中运动、鞋帽以及针织类商品回落幅度较小，而金银珠宝、男女装回落态势最为显著。
    门店建设稳步推进。公司积极推进西安赛高城市广场、佛山购物中心、郑州温哥华广场等购物中心项目的设计与建设；成都王府井春熙路店、重庆王府井解放碑店的经营调整和装修方案已确定，正在积极推进；北京市百货大楼西配楼翻建的主体工程及安装工程已完工，正在进行精装修工程。福州王府井、抚顺王府井、湛江王府井、郑州王府井1 店、西宁王府井2 店的开业筹备工作稳步推进，预计年底前均能够实现试营业。
    毛利稳定，费用小幅上升。在市场竞争不断加剧的情况下，公司的深化毛利率管理工作取得难能可贵的成效，百货主业毛利率较上年同期提升了0.46 个百分点。公司期间费用率12.41%，上升了0.5 个百分点，主要是受到门店装修的影响，摊销增长47%，整体费用较上年同期攀升了13.14%。
    资产负债率稳步下降，流动性好。目前资产负债率为42.94%；流动比率1.27，同比上升0.39；速动比率1.20，同比上升0.38。应收账款周转率83.13次，同比下降46 次，主要是支付陕西赛高投资管理有限公司购房定金及佛山市雄盛王府商城投资有限公司借款导致其他应收款大幅增加；存货周转率21.63 次，下降4 次。