投资要点：
    收入增速同比 放缓，二季度环比好转：2012年上半年实现总收入90.7亿元，同比增加8.5%，受到经济疲软影响，比2011 年24.0%的增速
    明显放缓。2 季度收入增速13.0%，比1 季度5.2%的增速环比加快。
    西部地区增速相对较快：西南地区增长最快，为13.84%，西北地区的增速9.47%。华北地区增速为8.79%。华中地区增速相对较慢，华南地区甚至出现了小幅下滑。
    产品结构改善致综合毛利率提升：王府井的综合毛利率为19.1%，比2011 年同期提升了0.4 个百分点。上半年毛利较低的黄金饰品销售增速下滑导致占比减少是综合毛利率提升的主要原因。
    销售费用率上升，管理费用得到严格控制：公司的销售费用率受到门店装修费用摊销以及新开门店折旧费用上升的影响同比提升。2012年上半年销售费用率达到9.4%，比去年同期提升0.8 个百分点。管理费用率得到严格控制，下滑0.2 个百分点，管理费用总额小幅下降。
    受到实际所得税率下降和少数股东权益减少影响，公司净利润增加12.9%，归属于母公司所有者净利润大幅增加21.6%。
    公司继续稳步推进跨区域扩张，有望为公司注入持续发展的动力，看好公司的长期发展。控股股东增持奠定公司股价的长期底部。
    预计2012-2013 年公司将实现营业收入185.7/216.3 亿元，同比增加10.8%/16.5%，实现归属于母公司所有者的净利润6.97/8.26 亿元，同比增加19.7%/18.4%，对应的每股基本收益为1.51/1.78 元。参考2013年的业绩给予18xPE，12 个月目标价32.1 元，维持“增持”评级。