结论与建议：
    公司2011 年新开门店受益在原有区域密集布点，在短期内实现盈利，下半年有一定的新店培育压力，但鉴于公司跨区发展基础良好，我们仍然看好新店的前景。
     上半年业绩：公司2012 上半年实现营业收入90.7 亿元，同比增长8.54%，实现归属上市公司股东净利润3.84 亿元，同比增长21.62%，实现每股收益0.829 元。2Q 单季公司实现营收40 亿元,YOY 增长13.03%，实现净利润1.7 亿元，YOY 增长47.24%。
     营运分析：公司的营收幅度较低符合行业的整体状况。2011 年底对双安商场、长沙王府井和南宁店的进行改造，并新开成都2 店和鄂尔多斯店，加之员工工资上涨使得上半年公司的营业费用率提高了0.38 个百分点至9.39%。但是公司通过加强毛利管理减少采购中间环节使得毛利率提高了0.38 个百分点至19.1%，此外公司的管理费用和财务费用率合计同比下降了0.33 个百分点，抵消了营业费用提高带来的不利影响。2011年4Q 公司完成对成都王府井剩余13.51%股权收购本期减少了少数股东权益约2500 万元，因此公司税后利润仍然实现了较大幅度的增长。
     新店情况：下半年新项目：2012 年公司还有福州店、湛江店、西宁2 店、郑州店、抚顺店等5 家将在下半年开业，北京百货大楼西配楼改造完成开业。新店盈利预测： 2011 年新开的鄂尔多斯和成都2 店上半年已经分别盈利277 和1783 万元，培育周期不到1 年，主要由于两店都开在已有门店的省份，招商优势明显。下半年要开的5 家中西宁、湛江和郑州店所处省份已有盈利门店，培育期约1 年左右，抚顺和福州店为公司新进入省份，培育期需要2 年。预计下半年新店的亏损合计在5000 万元；2013 年，西宁、湛江和郑州店有望实现盈利，抚顺和福州店合计亏损预计4000 万元；2014 年有望全部实现盈利。
     盈利预测：预计公司2012-2014 年将实现净利润6.86、8.19 和10.06亿元，分别同比增长17.7%、19.5%和22.8%，对应的EPS 为1.48、1.77和2.17 元，目前股价对应的PE 为17.6、14.7 和12 倍，公司是行业中管理和异地扩张较为成功的企业，未来发展前景良好，维持买入的投资建议，目标价29.3 元，对应2012 年20 倍PE。