净利润增长8.4%，实现EPS0.82 元
    2012 年上半年公司分别实现销售收入90.6 亿、营业利润5.2 亿，分别同比增长8.4%、5.1%，实现母公司净利润3.8 亿，同比增长21.6%，对应EPS 为0.83元。扣除非经常性损益后净利润同比增长20.6%，对应扣非后的EPS0.82 元。
    上半年百货主业同比增长8.8%，受金银珠宝、男女装等品类销售额回落影响，百货业务毛利率比2011H 提升0.5 个百分点到17.2%。
    上半年实现毛利率19.0%，比2011H 提升了0.6 个百分点，毛利同比增长10.1%，略高于收入增速。实现期间费用率12.4%，比2011H 略有提升，其中销售费用率大幅上涨，2012H 销售费用率上升到9.4%，比2011H 上涨了0.8 个百分点，管理及财务费用率比2011H 略降。扣除投资收益后的EBIT 同比增长4.9%。
    2 季度及盈利比1 季度改善显著，但费用压力仍在
    2 季度收入及盈利均比1 季度有所改善。2 季度收入同比增长12.8%，增速比1季度提升7.6 个百分点。2 季度毛利率19.6%，比1 季度大幅提升1.1 个百分点，单季度毛利同比增长15.6%。2 季度销售费用占比提升明显，达到9.9%，比1季度上涨0.9 个百分点，比2011Q2 上升0.5 个百分点。2 季度营业利润同比增长24.3%，比1 季度大幅提升31.6 个百分点；净利润同比增36.8%，比1 季度提升37.7 个百分点。
    上半年销售费用占比上升是影响业绩主因
    上半年扣除投资收益后的EBIT 同比增长4.8%，比收入增速低3.6 个百分点，（1）主要是1、2 季度销售费用共同占比加大所致。上半年净利润增速比收入增速高4.5 个百分点，（2）主要是上半年亏损子公司情况比2011H 略有改善所致。
    预计下半年费用摊销压力加大，维持“谨慎推荐”评级
    尽管上半年受益于黄金珠宝销售下降带来整体毛利率提升，但上半年费用摊销占比明显加大，上半年扣除投资收益后的EBIT 同比增长4.8%，比收入增速低3.6 个百分点。另外根据公司公告，下半年将新开福州、抚顺、湛江、郑州、西宁5 家门店，预计下半年费用摊销占比上升的压力还将进一步加大。预计2012~14 年EPS 为1.50/1.63/1.85 元/股，对应的PE 为17/16/14 倍，维持“谨慎推荐”评级。