投资要点  事件：  公司公布2012年中报，2012年中期公司实现营业收入90.70亿元，同比增长8.54%，营业利润5.16亿元，同比增长5.07%，归属于母公司净利润3.84亿元，同比增长21.62%，扣非后3.80亿元，同比增长20.56%，基本每股收益0.83元。  点评：  1、二季度盈利大幅改善。分季度看，二季度公司营收、营业利润、净利润及归属母公司净利润增速较一季度环比改善显著，主要源于：毛利率同比提升、所得税率大幅下降以及成都工投持有成都王府井少数股东权益本期并表所致。     
    2、开店情况概述。上半年公司尚未有新店开出，预计下半年将有福州、抚顺、湛江、郑州及西宁一共5家门店开出。装修改造方面，成都王府井春熙路店、重庆解放碑店、长沙店正在进行，王府井百货大楼西配楼工程已完工。截止报告期公司仍在中国17 个城市运营着25 家百货门店。 
    3、营收情况分析。上半年公司营收同比增长8.54%，分季度看1、2季度分别增长5.24%和13.03%；分性质看主营收入和其他业务收入分别同比增长8.59%和6.61%；分区域看，主营收入中西南地区增速最快在13.84%，华南地区最慢同比下降0.19%，考虑到公司2011年开店情况结构，华中、西北地区2.83%和9.47%的收入增速可视同该区域上半年同店增速。 
    4 、毛利率情况分析。上半年公司综合毛利率达到19.10%，同比提升0.37 个百分点，为2010 年以来最高值。分季度看，1、2 季度综合毛利率分别为18.55%和19.79%，同比分别提升0.13 和0.66 个百分点；分性质看，主营业务毛利率17.15% 同比提升0.45 个百分点，其他业务毛利率85.31%同比下降0.95 个百分点；分区域看西南、华南地区主营毛利率有所下滑，其余地区均同比提升。 
    5、费用情况分析。三项费用加上营业税金及附加合计占收入比在13.36%，同比提升0.51 个百分点，高出毛利率变化0.14 个百分点，是营业利润增幅（5.07%） 低于收入增速（8.54%）的主要原因。三项费用方面，公司上半年销售、管理和财务费用分别同比增长19.08%、-0、30%和-14.83%；其中，销售费用中增幅较大源于长期待摊费用（51.40%）、折旧费用（27.63%）、人工（14.69%）和租赁费（18.66%），主要还是新开店以及老店装修带来的成本上升；管理费用中人工增幅在16.75%，财务费用中，利息收入增长66.60%约1200万，手续费支出增加18.70%约900万。