事件：公司公布了2012年半年报 
    2012年上半年，实现营业收入为22.28亿元，较上年同期增40.71%；归属于母公司所有者的净利润为4.14亿元，较上年同期增43.68%；基本每股收益为0.82元，较上年同期减33.33%。
     结论： 
     预计12/13/年EPS为1.69/2.36/元。维持公司"推荐"投资评级。
     正文：  
     业绩符合预期。2012 年上半年，实现营业收入为22.28 亿元，较上年同期增40.71%；归属于母公司所有者的净利润为4.14 亿元，较上年同期增43.68%；基本每股收益为0.82 元，较上年同期减33.33%。业绩符合预期，每股收益下降源自于今年实施转增。
    业绩增速持续下滑。2012 上半年营业收入增速为40.7%，与一季度基本持平（一季度为40.7%），但净利润增速从一季度的53.2%下降到43.7%。同比来看，2011 年主营业务收入、净利润增速分别为76%、81%，均明显高于今年上半年水平，充分显示出公司外围拓展难度加大。另一方面，从盈利能力来看，2012 年上半年，公司销售毛利率为74.27%，2011、2011（上半年）、2010 年毛利率分别为73.97%、74.41%、71.15%，可见：1、公司主营业务盈利能力基本稳定（净资产收益率降低是因为报告期内实施了转增分红方案）；2、毛利率没有大幅提升，说明了公司产品结构调整成效有限。从主营业务来看， 公司高档酒毛利率稳定，但增长乏力。2010、2011、2012（上半年） 增速为181%、108%、23%；中低档酒增速平稳，但成本增幅大于收入增速，导致毛利率呈下降趋势。
   未来业绩改善还得看营销。在地产酒崛起、区域白酒全国化布局面临短兵相接的背景下，中高端白酒市场竞争逐渐趋向白热化，公司要想保持业绩稳步增长，必须在营销上做文章，这是公司未来业绩增长的最根本的要素。从销售费用来看，近几年公司销售费用率保持稳步提高，从2010 年的21.57%、2011 年的24.13%到2012（上半年）的26.99%。考虑到行业竞争现状，我们认为公司未来销售费用会保持在高位，同时会稀释公司业绩。 
    盈利预测与投资建议：我们维持之前的业绩预测，预计12/13/年公司实现净利润分别为8.50亿、11.89亿，同比分别增长50%、40%，12/13/ 年EPS为1.69/2.36/元，对应12/13年PE为24、17倍。维持"推荐" 投资评级。