业绩简评
    古井贡酒公布 2012 年中报：收入同比增长40.71%，为22.3 亿；净利润同比增长43.7%，为4.14 亿。
    经营分析
    上半年回顾：压力下的成长
    1）2 季度利润增速放缓主要是税费率提升所致，销售费用率达到26.25%，上升5.7 个百分点；同时营业税金及附加也同比增加1.2 个百分点。2）产品结构持续提升，8 年年份原浆实现超百增长，“冲8工程”效果将在下半年进一步体现。由于统计口径调整原因，报表中高档酒增速为32.1%；实际增速应在平均增速以上。3）河南和江苏成为省外增长主引擎，有望率先打造省外5 亿元市场；4）组织架构持续完善，股份公司与营销公司人事进一步得到优化，为公司50 乃至100亿的销售规模奠定组织基础。
    下半年展望：品牌爬坡，志在百亿
    1）公司将从渠道推动式营销逐步向品牌拉力型转型，着重品牌美誉度的塑造及高端化的发展。品牌爬坡不易，但品牌高度最终决定公司收入规模的高度。2）产品结构进一步优化，8 年和16 年年份原浆占比得到提升；3）营销转型效果逐步体现，战略市场优秀经验得以裂变；4）公司正处在品牌爬坡和全国化战略的攻坚阶段，费用投放依然巨大，收入利润增速基本保持同步。
    盈利预测：12-14 年公司销售收入将分别实现46.93、65.66 和90.11 亿，同比增长41.9%、39.9%和37.2%。净利润12-14 年分别为8.79、12.81 和18.46 亿，对应EPS 将分别达到1.75、2.54 和3.67 元，同比增长55.27%、45.63%和44.13%。
    3-6 个月目标价维持50 元，对应12 年28 倍和13 年20 倍。产品结构升级进程与省外市场拓展速度将成为判断公司未来成长性的关键。
    投资建议：从年初以来，市场对公司的预期一直处于向下修正的过程。业绩预期的向下超调将带来公司良好的买入时点