中报净利同比增长43.7%，符合市场预期
    2012年上半年公司实现收入和净利润分别为22.28亿元和4.14亿元，同比分别增长40.7%和43.7%；实现EPS 为0.82元，符合市场预期。我们认为，公司聚焦安徽市场战略和合理的产品定位推动了上半年业绩成长。
    上半年消费降级和安徽省内竞争加剧并存
    从分类产品来看，上半年公司中低档酒合计收入8.99亿元，同比增加58.8%，增速明显快于高档酒的同比增速（+32.1%），但中低端酒毛利率小幅下滑。
    我们认为，中低端酒收入增长与上半年消费降级趋势吻合，而毛利率下降则与安徽省内竞争加剧有关。
    下调公司2012-2014年盈利预期
    2012年安徽白酒市场竞争日益激烈，洋河股份大举进入，酒鬼酒大规模招商，贵州茅台设立直营店，作为皖酒领军企业的古井贡酒公司遭遇激烈竞争。我们认为公司毛利率可能受负面影响，并将增加大量销售费用，因此我们将公司2012-2014年EPS预期由2.06/3.15/4.45元下调为1.71/2.54/3.38元。
    估值：下调目标价至65.9元，维持“买入”评级
    我们看好公司老名酒品牌优势和管理层能力。因下调了盈利预测，我们基于瑞银VCAM工具进行估值，在稳定阶段销售增长率5%、息税前利润率8%和WACC9.3%的假设下，得到新目标价65.9元（原为70.0元），维持“买入”评级。