投资要点 
    公司公布中期业绩快报：根据公司初步核算，公司上半年实现营业收入和归属于上市公司股东净利润分别为 22.28 亿元和 4.14 亿元，同比分别增长40.71%和 43.68%，实现每股收益 0.82 元。 
    中报业绩低于我们预期。公司初步核算的中期净利润增长 44%，低于我们原先预期的55%的业绩增长。 
    业绩低于预期主要在于我们低估公司销售费用支出。从公司初步核算的数据看，公司收入增长略超我们预期。公司公布的营业利润增速（41.09%）基本和收入增速同步，而从公司目前产品销售结构不断升级角度分析，毛利率仍应处于上升阶段，今年，公司年份原浆销售结构处于逐步升级中，8年和 11年产品也处于发力期，省内外市场共同扩展，所以营业利润增速和收入增速同步的合理解释是销售费用率应有和毛利率同步上升幅度，销售费用增加幅度超过我们预期，这也是企业处于快速扩张期需要经历的阶段。
    产能投入或将极大缓解公司发展瓶颈，有望利于公司长远发展和扩张。公司决定通过投资白酒产业园，将建设 8栋酿酒车间，10万吨基酒储存基地，9万吨成品酒勾储及灌装生产基地，以及配套的研发中心、营销中心、行政办公、仓储等设施，基酒生产、储存以及灌装能力将在 1-2年时间内快速增长，为实现公司“十二五”末百亿收入目标打下基础。
财务与估值 
    根中期业绩快报，我们适当下调公司未来三年的盈利预测。根据已公布中期数据，我们上调未来三年公司销售费用率，我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 1.76、2.48、3.39元，根据可比公司调整后 2012年平均估值水平，我们认为给予公司 12 年业绩预测的 30 倍 PE 是合理的， 对应目标价 52.81元，维持公司买入评级。