1. 公司业绩增长放缓，回归稳健。公司二季度实现收入9.1 亿元，净利润1.57 亿，上半年实现归母净利4.14 亿元，同比增长43.68%，与我们之前的预期基本一致，公司去年上半年基数较高，今年增速略有放缓，按照公司的经营周期， 二、三季度是全年业绩低点，四季度贡献全年利润的一半以上，全年业绩实现50%以上的增长无忧。  2. "年份原浆16 年"成为公司省内市场产品结构升级的新亮点。公司的省内市场产品升级趋势明显，在原有5 年原浆的基础上，终端价500 多元的16 年年份原浆呈现爆发式增长，成为安徽省次高端价位的第一品牌，带动省内市场产品结构持续升级，辅以中端花系淡雅的运作深入，公司已在省内形成系统性优势；省外市场方面，公司今年重点布局省外等市场，全国化扩张有条不紊进行中，河南、江苏等市场已经进入收获期，省外市场处于全面上升期；在市场不景气的背景下，公司上半年运作情况良好，已完成全年销售任务60%左右， 有望超额完成全年任务。  3. 加大市场费用投入促进公司战略转型：今明两年是公司战略转型期，是全面布局全国化的第二年，在酒水市场竞争激烈的现状下，公司着力转型，推进全国化，目前是二线品牌全国化扩张的最后时机，公司提出"持续聚焦、高效执行"，市场扩张会带来费用投入的加大，会影响公司短期的业绩，但也不断加强市场竞争力，更看好公司持续增长的潜力。  4. "品牌+营销"稳扎稳打做市场，铸造坚实可持续增长动力。12 年酒水行业分化进入加速期，行业挤压式增长取代扩容式增长，全行业增速下滑的情况下，结构性增长机会持续。公司具有传统老八大名酒的品牌血统，未来竞争中占据优势地位；同时公司继续深耕和发展深度分销模式，通过组织裂变使营销优势得以在省外市场复制和不断扩张，4 个核心区域市场的直销模式保证了公司强大的营销执行力，尤其是在高端酒水市场承压，中高端增速放缓的情况下， 公司的深度分销模式优势凸显。  5. 盈利预测与投资评级：调整12-14 年盈利预测为1.73 元，2.50 元和3.53 元，对应PE 为25 倍，17 倍和12 倍，维持"强烈推荐"评级。   
  风险提示  1. 省外市场拓展遇到阻力  2. 省内受到竞品冲击，竞争恶性化发展