事件:古井贡酒公布2012 年中期业绩快报
    古井贡酒 1H12 实现营收22.3 亿，同比增41%，营业利润增41.1%，利润总额增40.9%，实现净利4.1 亿，同比增43.7%。据此推算，2Q12 实现营收9.1 亿，同比增42%，营业利润增18.5%，利润总额增18.4%，实现净利1.6 亿，同比增30.5%。
    业绩快报分析要点
    1. 2Q12 营收仍保持了较快的增速，同比增42%。我们估计营收增长主要来自于中高端产品的增长，年份原浆占比提升，同时原浆内部结构继续向上升级：（1）12 年年份额原浆计划销售突破30 亿（销售口径）。（2）年份原浆内部产品结构升级、8 年原浆占比将进一步提升，预计2012 年8 年占原浆的比重达到25-30%。
    2. 2Q12 营业利润仅增长18.5%，远低于营收增幅，我们估计2Q12 费用投入同比大幅增加，原因：（1）公司加大广告宣传投放，从前期的资源驱动型过渡到品牌拉动型，预计2012 年央视等大媒体的广告投放将超过2 亿。（2）古井贡酒在安徽省内市场占有率2011 年已接近20%，徽酒以营销能力见长，省内市场竞争十分激烈，古井在省内占比继续提升难度加大，因此古井高费用投入短期无法出现明显的下降，预计2012 年销售费用率仍维持在高位。（3）2011 年2 季度费用投入水平较低，2Q11 营收、营业利润分别增121%、341%，而期间费用仅增67%。
    3. 2Q12 净利增30.5%，远高于营业利润增长，我们估计主要因为2Q12 所得税率同比下降所致，2Q11 所得税率高达29.8%，根据利润总额和净利数据推算，2Q12 所得税率降至22.6%。
    4. 预计销售公司组织架构近期可能出现调整。2009-2011 年古井贡酒实现恢复性增长，2011 年省内市场收入占比已接近20%。公司在股东大会上也提出，股份公司的管理系统是08年设立的平台，围绕100亿目标公司现阶段将对股份公司的管理系统进行调整。
    公司管理层7 月初拜访了洋河酒厂，显示公司正积极向业内的优秀竞争对手学习，通过交流学习协助理顺销售公司的组织架构。
    盈利预测与投资评级
    安徽地区消费升级速度较快、年份原浆结构可继续向上升级，未来公司稳健成长可期。
    2012 年处于夯实基础的阶段，高费用投入短期难以改变。我们维持原有盈利预测，预计2012-2013 年实现每股收益1.71、2.30 元，同比增51.8%、34.7%，给予公司“推荐”的投资评级。