古井贡上半年收入净利润同比分别增长40.7%和43.7%，基本符合预期。公司上半年年实现销售收入22.3 亿元，净利润4.14 亿元，同比分别增长40.7%、43.7%。
    每股收益0.82 元，基本符合我们在7 月月报中做出的48%增长的预测。其中二季度实现收入净利分别为9.09、1.58 亿元，同比分别增长41.7%、30.5%。
    中低档酒收入增长很快，总体毛利率维持稳定。公司上半年毛利率74.3%，保持稳定。分产品看上半年公司中低档酒增速非常快，中档酒收入增加54.5%，低档酒增加204.7%，从销售规模看，目前高档酒销售收入仍占58.2%，中档酒占39.4%。随着经济的下行和三公政策收紧，高档酒的增速受抑制，但是公司凭借出色的市场运作能力，在经济低迷的情况下仍从中低档酒方面取得了快速的收入增长，值得赞赏。分地区看，华中华南地区增速分别为48.82%和46.34%，华北区仅增6.71%，结合公司聚焦苏鲁豫皖浙冀的策略看华北区增长略低于预期。
    营业费用率上升管理费用率下降相互抵销，公司去年下半年起加大赠酒力度是销售费用上升的主因。公司上半年营业费用率从21.3%增加到27.0%，管理费用率从14.1%减低到8.2%，与销售费用的增加相抵消。销售费用的上升主要来自于赠酒力度的加大，去年上半年销售费用中赠酒费用仅有1664 万元，而全年赠酒费用却达到了1.87 亿元，也导致去年下半年销售费用已经相应提高到26.7%，与今年上半年接近，今年下半年这部分费用的同比压力将会明显减小，如果管理费用仍能保持稳定，下半年净利率将会有一定上升。
    中档酒展开贴身肉搏，古井品牌领先，营销水平强，在其崛起路上的最大困难在于安徽大本营竞争太激烈。公司销售费用的增长从根本上反映的是行业竞争的加剧，今年起白酒行业增速开始放缓，而现在中档白酒方面，洋河、汾酒、郎酒、古井贡等中档老名酒品牌纷纷高端化、全国化，而茅台、五粮液等高端品牌也大力发展腰部产品，以往区域自立的中档酒格局转向全国竞争，同时品牌升空、渠道落地、大搞深度分销，销售费用也随着竞争的短兵相接而上升，竞争白热化。而在中档白酒企业云集的安徽更是如此，我们在《豫皖苏行思录之三——东不入皖与古井贡酒之复兴》中详细介绍了竞争激烈的安徽市场，根据我们掌握的数据（见图1），今年上半年安徽白酒收入增长率为近两年低点而销售费用率则创下新高，省内竞争环境激烈。古井贡酒身为老八大名酒，品牌领先，营销管理水平强，具备崛起的自身条件，但安徽省内市场竞争加剧，在公司产品品牌价值不断提升的过程中，如何更为精准的释放资源，提高投入产出效益，使销售增长模式由资源驱动型成功转型为品牌驱动型，将成为公司未来快速发展直面的挑战。相比快速增长的中高档白酒企业洋河，古井贡缺乏一个稳定的大本营市场。