投资要点：
    2012年中报摘要：收入22.3亿、增长41%，净利润4.14亿、增长44% （12/07/25 已披露快报），Eps0.82 元。Q2 收入9.1 亿、增长42%，净利润1.6 亿、增长31%。上半年销售商品收到现金18.7 亿、增长44%， 与收入基本匹配；经营性现金流下滑24%，缘于支付上年缓缴税金、及票据结算方式增加（12H 应收票据6.3 亿、去年同期3.9 亿）。  高档酒增速有所放缓，原浆酒延续结构提升：高档酒收入12.5 亿（毛利率82%，提升1.28pct）、增长32%，中档酒8.5 亿、增长55%，低档酒5 千万、增长205%。今年公司走向主打8 年原浆的结构转型阶段，年份原浆延续升级趋势，但代表原浆规模的高档酒增速略有放缓。  
    净利率18.6%、上升0.4pct：综合毛利率74.3%、下降0.1pct；营业税金率16.3%、上升1.2pct，管理、财务费用率分别下降5.9、1.2pct。销售费用率27%、上升5.7pct，实际所得税率25.6%、下降1.4pct。  进一步加大费用投入，完成原浆"转好型、占好位"：上半年计提销售费用6 亿，同比增长78%，费用投入力度较大。公司今年将在巩固5 年版年份原浆基础上，进一步加大资源投入力保做大8 年。考虑到公司正处省内原浆升级攻坚阶段、省外扩张也需较大投入，加之行业正迈向激剧竞争，在终端掌控式的销售模式下，预计费用率短期内难以下降，但加大投入如能确保原浆结构再升级则有望激活又一春。 
     盈利预测与投资建议：品牌提升与地面推进紧密配合，模式清晰。古井凭借老八大名酒品牌优势，立足省内蚕食周边白酒主销区域走向全国化复兴，预计未来1-2 年销售收入仍能维持快速增长。去年三季度利润基数较低，公司今年三季度盈收同比增速有望环比提升。但考虑到公司费用投入力度略超我们预期，故小幅下调12-13 年Eps 至1.71、2.42 元（对应增速52%、42%），年内目标价48 元，增持评级。