公司公布2012 中报  上半年实现营收182.9 亿，同比增28.8%；归母净利23.5 亿、同比增29.9%；EPS 0.77 元，每股经营净现
    金流0.80 元，ROE 13.3%。  简评  H6 贡献继续上升，出口有所放缓  公司中期国内主营收入150 亿、同比增长25.7%，主要来自H6 带动的销量、均价提升；目前H6 终端销售势头良好，下半年贡献继续扩大，M4 下半年亦将助力销量增长。  国际收入29 亿、同比增长54.8%，占比16.3%，较11H1 的13.6% 提高，但较11H2 的19.9%降低，出口增长有所放缓。  毛利率略升，研发费用率仍然明显低于同业  公司中期毛利率26.3%，同比提升18bps，Q1、Q2 毛利率分别25.5%、27.1%，按季环比提升明显，反映天津一工厂产能利用率上升及整体售价稳定。  中期销售、管理费用率3.6%、3.5%，同比降23、6bps，销售费用率下降主要来自广告开支减少；技术开发支出同比增44%至3.6 亿，占收入比2%，较国内自主品牌及国际同行都偏低。  中期EBIT 利润率15.5%、净利率12.9%，同比提升57、11bps， 净利率升幅较小因所得税率小幅上升及计提减值增加。  小幅上调12/13 业绩，中期挑战仍存，维持"增持"评级  基于5 月上市的M4 快速上量及整体毛利率势头良好，我们小幅上调12/13 EPS 预测至1.60/1.85 元（原预测值1.52/1.82 元）。  公司产品资源继续向SUV 市场集中，推动销量、营收快速增长， 同时垂直整合产业链及较低的研发开支比例帮助利润率维持高位，短期业绩上行机会大于下行风险；另一方面，面对自主、合资品牌密集推出SUV 新产品，及自主品牌整体不断加大研发投入，公司中期内面临的竞争压力趋于上升。  公司目前股价对应12/13 PE 9.45/8.19X，PB 2.22/1.85X，估值相对合理，维持"增持"评级。