2012 H1业绩符合预期
    增长强劲，但基本符合预期
    公司上半年实现净利润23.5亿，同比增长30%，符合公司此前的业绩预告，比我们的预期略高6%。公司的收入同比增长29%至176亿（瑞银预测167亿），毛利率提升至23.5%（瑞银预测23%，去年同期23.2%）；净利润率达到13.4%（瑞银预测13.3%，去年同期14.9%）。尽管利润增长强劲，但由于所需的营运资本增加，公司账面现金以及经营性现金流出现下降。
    强劲的SUV销量和出口业务推动收入增长
    上半年，公司SUV/轿车/皮卡销量分别为104583/87443/68307辆，同比增长46%/2%/20%，单车均价（ASP）分别提升了7%/5%/3%。我们认为SUV的强劲增长主要源于：1）新车型H6上市；2）迷你SUV M4于12年4月份上市；3）出口增长强劲，上半年SUV出口同比增长40%。
    股价有所回调，但估值依然合理
    公司股价近期有所回调，当前股价对应公司2012年预测市盈率约为11x，与行业平均估值水平（ 11x ） 持平， 并处于公司历史估值的中枢低位（10x~14x），考虑到我们预计公司未来利润增速将有所降低，我们认为当前估值水平处于较为合理的区间内。
    估值：维持16.6元目标价和“中性“评级
    我们目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为8.4%）。考虑到公司股价对应较为合理的估值水平，我们维持“中性”评级。