投资要点
    本文的核心观点是：我们认为在乘用车行业销量放缓的大背景下，未来几年只有经济型SUV 这一细分子行业能够保持远超行业的增速。而长城汽车将极大受益这一趋势，从而实现超行业及竞争对手的增长。
    在行业产品结构升级越来越明显的情况下，经济型SUV 替代入门级轿车、10 万元左右的经济型轿车的趋势将逐步加速。而目前从SUV 市场结构来看，15 万元以上的SUV 才是占比最大的车型，这与轿车市场低端为主的情况截然不同，未来SUV 市场结构有望趋近于轿车，经济型车市场空间面临较大幅度的提升，当然SUV 市场整体价格中枢仍然高于轿车。
    SUV 市场的竞争激烈程度目前远小于轿车，车型数量少，厂商集中度高。从合资厂商的角度，由于车型全球开发，为中国市场单一开发经济型SUV 不现实，而将现有产品降价又面临成本和品牌的两方面考验。
    另外虽然自主品牌颇为重视这一市场，但预计只有长城和位数不多的企业可以有较强的竞争力。
    我们认为未来长城有望继哈弗H6 后再培育出一两款月销量接近万辆的经济型SUV 车型。这样可以在短期内使得整体产销规模接近百万辆的区间。在规模增长的情况下，长城汽车才有能力在核心技术、零部件配套、经销商网络拓展、品牌忠诚度培养方面有更进一步的突破。而长城只有在这几方面有更进一步的突破后才能在竞争激烈的轿车领域再一次实现跨越式发展，进入以规模驱动的良性循环，实现追逐国内领先合资企业的目标，并最终成为国内竞争力较强的车企之一。当然在这个过程当中，出口也将是长城实现规模增长的重要增长点。
    我们预计公司未来三年营收达到：372、486、640 亿元，同比增长：24%、31%、32%，净利润达到：49、63、83 亿元，对应EPS：1.6、2.0、2.7 元，维持“买入”评级。