投资要点： 
    12年乘用车市场运行，把握中低人群消费升级。市场以区域分化为主，二三线需求快速释放，12/13 年增速恢复至 9%/16%；品牌竞争的中高端扩张有可能终止，以自主品牌上冲、高端品牌下沉、中端品牌受压为主；盈利表现，自主品牌回升，强势合资品牌巩固，小众合资品牌压力呈现。
    三线汽车需求发力明显，高性价比将成为未来产品方向。SUV 受益汽车消费升级，三年后销量有望达到 300 万辆，低端 SUV 年销量有望翻番；皮卡潜在市场空间巨大，政策放松及出口推动，需求仍有潜力。
    中低收入人群消费升级刺激中低档 SUV 需求爆发。未来汽车需求主力为二三线省份，地县级市场快速释放，中低收入的消费升级加速，8-12万 SUV迎来需求高峰；公司 SUV新车型 H6凭借高性价比持续热销，仍处严重缺货状态！
    新产能爬坡上量，预计全年 16 万，量价齐升，盈利贡献值得期待。公司天津工厂产能 20 万，产能爬坡期，3 月份 8.5 千辆，预计全年 16 万；新产品量价齐升，盈利贡献有望超预期，预计新工厂全年毛利率水平接近 25%。  
    “新车放量+出口扩张”提升销量规模，“规模效应+产品升级”提升盈利能力。新车型进入快速放量期，出口扩张保证需求景气和成长空间，12 年总销量增速为30%+；随着销量规模上升，产品结构升级，公司高盈利水平将巩固。
    投资建议：我们预计公司 12-14年实现收入 404亿、469亿和 537亿元，归属于母公司净利润为 46 亿、56 亿和 64 亿元，12-14 年 EPS 为 1.51、1.85 和 2.12 元。给予 12年 12倍 PE估值，目标价 18.00元，维持“强烈推荐”评级。