主要观点
    公司上半年业绩显著超出市场预期，我们维持全年1.7 元（同比增50%）的盈利预测，维持强烈推荐，公司下半年超预期之处在于3000 元节能补贴将带来轿车（含M4\V80）销量的显著增长。
    1、公司上半年销量增长20%，收入增长29%，利润增长30%，主要来自于高毛利率的SUV 产品高速增长拉动，特别是H6 新产品的贡献。由于H6 的销量在6 月份仍在增长过程中，预计下半年仍将持续拉动销量、收入、利润的增长，由于去年3、4 季度公司毛利率下滑，H6 销量大幅提高了毛利率，预计在今年3 季报和年报，公司净利润同比增幅都将达到50%。
    2、3000 元节能补贴将拉动公司下半年轿车销量同比增长20%以上。受宏观经济下滑影响，轿车需求在6 月大幅滑坡，但由于国家在7 月11 日出台了节能补贴政策，长城汽车所有的1.6 升以下车型（包括SUV 类的M4，MPV 类的V80）都将得到3000 元补贴，这对于平均价在6 万元的价格来说，相当于购置税减半的影响，经我们调研终端经销商，预计这部分车型（占公司销量30%）销量将增长20%以上。
    3、公务车采购目录实施细则下半年将出台，将推动公司在公务车市场的增长。
    4、基于H6 产品平台的新产品（1.5T/改款版）将在年底前上市，包括2013 年H6 将大幅出口，这些将奠定2013 年成长空间。公司2012 年上半年出口增长46%，其中轿车产品开始大幅增长，由于出口产品有一年半左右时间的准备期，预计H6 在2013 年2 月后会有大幅出口订单，预计全年出口量在4 万台以上。
    5、投资建议：维持“强烈推荐”评级。具有稳健、专注的成长基因，长城汽车是目前中国汽车行业中最有希望成长为国际汽车巨头的中国汽车品牌，SUV 需求、自主品牌、柴油化节能趋势、汽车出口是公司最大看点。
    预测2012 年每股EPS1.7 元，目前股价对应9 倍PE，按照国际上2008-2012年韩国现代9-12 倍估值走势看，目前处于估值最下沿，具有足够安全边际。
    风险提示
    国际汽车贸易摩擦影响汽车行业整体出口和宏观经济下滑幅度超预期。