事 项  
     7 月10 日，长城汽车通过邮件发布公司6 月销量，总共销售45779 台车，同比增长29%，比五月同比增速27%继续增加，上半年累计同比增长20%。  主要观点  
     6 月销量超越行业和市场预期的增长，集中体现了长城汽车的优势：国内轿车需求随宏观经济大幅下滑（同比下降35%），但SUV（同比增152%）和汽车出口（增长47%）大幅上涨，抵消了轿车需求的下滑。  1、SUV 在6 月份销量25134 台，实现152%的超预期增长，主要来自H6 产品的放量增长和5 月份上市M4 销量的超预期增长。H6 销量过万台，预计下半年将继续放量，将是未来业绩增长的主要拉动力量。我们经过消费者调研和经销商调研，M4 新车型市场反馈非常好，预计未来销量将接近主力轿车C30。  2、轿车需求在6 月大幅滑坡，由于上市公司公布的是终端零售量，轿车需求的下滑幅度真实反应了实际需求的下滑幅度，远超过行业销量（以批发销量为主）的下滑幅度。轿车下滑在我们预期之中，主要反映两个趋势：一是消费者弃轿车转SUV 的需求偏好趋势，二是宏观经济在6 月的继续大幅下滑趋势。  3、汽车出口将是长城汽车未来的又一大亮点，将是2013 年增长的重要来源。由于汽车产品实现出口需要16-20 个月的产品认证、当地工厂生产调整的周期， 目前出口增量主要来自腾翼轿车C30 和哈弗H3/5 以及皮卡，2013 年下半年将是H6 产品大量出口的开始。汽车出口6 月继续保持40%以上增速，上半年累计销量4.5 万，累计同比增46%，上半年销量占公司总销量21%，每年5-10 月是汽车行业出口的旺季，正好熨平了国内的淡季需求，预计下半年公司出口销量高速增长。  4、投资建议：维持"强烈推荐"评级，预计中报增长27%，强烈建议买入。长城汽车具有稳健、专注的成长基因，是目前中国汽车行业中最有希望成长为国际汽车巨头的中国汽车品牌，SUV 需求、自主品牌、柴油化节能趋势、汽车出口是公司最大看点。预测2012 年每股EPS1.7 元，目前股价对应9 倍PE， 按照国际上2008-2012 年韩国现代9-12 倍估值走势看，目前处于估值最下沿， 具有足够安全边际。  风险提示  国际汽车贸易摩擦影响汽车行业整体出口和宏观经济下滑幅度超预期