主业稳定较快增长，投资收益下滑拉低业绩
    2012年上半年，公司实现营业收入22.7亿元，同比增长5%；归属于母公司所有者的净利润7.5亿元，同比增长4%，基本EPS0.39元。剔除投资收益后归属母公司的净利同比增长19%，投资收益前营业利润同比增长20%，营改增对业绩的负面影响较小，业绩符合预期。
    收入和成本分别同比增长4.6%、4.3%，增速明显放缓，主要在于营改增的影响，同比意义不大。收入增幅略超成本，毛利率稳中提升。
    油料公司投资收益下降27%，原因在于去年8月国内航油定价改革致油料公司采购价差收敛，加之今年二季度国际油价下跌。油料公司的投资收益对公司净利润的贡献度由去年27%降至19%。下半年价改效应消失、加之油价回升，预计投资收益将有所提升，但长期看公司利润的增长将更加凸显主业。
    受益虹桥机场国内需求溢出、出境需求较快增长
    上半年公司起降、旅客吞吐量分别同增6%、11%，国内起降受虹桥机场时刻饱和影响增长较快，国际旅客量受益日本航线低基数及出境游热较快增长。
    产能较为宽松，无大型资本开支
    机场现有跑道和航站楼的产能利用率为70%-80%，较为宽松，规避了大规模固定资产扩建的风险。T1改造项目计划于下半年开工，预计14年完工。
    投资建议
    我们略有下调公司2012-14年EPS至0.89、1.00、1.14元，目前股价对应13.4×12PE、11.9×13PE，下半年业绩增速有望稳健回升，维持“买入”。
    风险提示
    经济加速下滑、油价风险。