事件：
    公司公布了2012 年中报，上半年实现营业收入22.7 亿元，归属母公司净利润7.5 亿元，合EPS0.39 元。
    评论：
    1、中报EPS0.39 元，实现归属母公司净利7.5 亿元，同比增长4.4%，符合此前的业绩快报。2012H1，公司实现主营收入和主营成本分别为22.7 和14.1 亿元，同比分别增长4.6%和4.4%。毛利率38.1%，小幅提升0.2 个pct。毛利率提升的主因是公司处于产能利用率提升周期，存在较为明显的经营杠杆。
    2、航空客流保持稳步增长，货邮吞吐量受经济下行影响较大。2012H1，公司完成飞机起降17.8 万架次，同比+6.7%。旅客吞吐量和货邮吞吐量分别完成2187万人次和142 万吨，分别同比增长10.1%和-8.4%。全球经济增长乏力对地处中国航空货运中心的上海机场的影响还是较为明显的。
    3、收入结构上看，非航业务收入增长快于航空性业务。公司航空性业务收入占比约50%，2012H1 收入小幅-1.1%，主要受货邮吞吐量大幅下滑拖累。而非航业务方面，占非航业务收入约60%的商业餐饮租赁业务收入同比+18.7%。
    4、投资收益实现2.74 亿元，同比下降14.1% ，主要受二季度油价下行的影响。
    投资收益对净利润的贡献仍达36.5%。1）公司持有40%股权的浦东油料公司上半年实现净利润3.7 亿元，同比下降26.7%，公司取得投资收益1.45 亿元，占净利润的比重为19%。浦东油料公司的储油期一般在15 天左右，油价的趋势性上涨对油料公司的经营有利。去年上半年，油价趋势性上扬，浦东油料公司利润可观，但今年来看二季度油价出现了一个下跌过程，对油料公司盈利造成了一定影响。2）合营的德高动量广告公司（持50%股权）上半年实现净利润2.4 亿元，同比增长了10.6%，公司对应取得投资收益1.2 亿元。
    5、下调2010-12 年EPS 预测至0.82、0.93 和1.07 元。我们下调盈利预测的主因是今年上半年油价下行幅度超出年初预期，对公司投资收益构成负面影响。同时，货邮业务差于预期，使得航空性业务增速低于预期。
    6、投资策略：维持强烈推荐-A 的投资评级。公司主要看点：1）产能空间无忧，处于业绩上升期。2）整体上市与内外航收费并轨时间窗口临近。我们今年上半年以来持续强调，机场行业的防御性突出。尽管从业务结构和利润贡献的角度来看，公司业绩的稳定性在行业内并不突出，并且公司目前股价对应动态PE14.5倍，相对行业平均估值有明显溢价。但考虑到以上两大看点，我们仍然维持强烈推荐-A 的投资评级。
    6、风险提示：整体上市和内外航收费并轨方案及进度低于预期、航空突发事件、大盘系统风险等