客运继续回暖，国际客运保持强势。上海机场5月旅客吞吐量增速9.44％，环比增速略微收窄，但同比较去年同期上涨8.23％，总体回暖势头良好。其中，国际线上月同比仍保持两位数增速，达到14.36％。国际客运的快速增长符合我们之前对于航空市场1季度见底，环比将持续向好的判断。从基地航空东航5月的数据可以看到，公司国际线旅客周转量同比增长18.4%，大于供给增长5.4%。
    今年前5个月，排除季节性因素波动，东航国际线月均增速达到10.1％，显示国际线，尤其是日、韩线的强劲增长态势仍在延续。
    货运负增长虽收窄，但仍继续低迷。上海机场5月实现货邮吞吐量24.79万吨，同比下降3.77％，降速环比收窄8.29％，但仍处于负增长态势。我们判断，5月公司货运疲态有所缓解主要受进出口增速反弹的原因所致。5月统计数据显示，我国外贸增长重回两位数水平。进出口增速分别为12.7％和15.3％，进出口规模也双双创出月度历史新高。航空货运同经济周期契合程度较客运更高。目前我国经济尽管处于低位，但仍未触底。因此对于货运分部前景我们仍维持谨慎态度。
    客运增速态势仍领先其他枢纽机场。在可比机场中，5月白云机场旅客吞吐量同比增速3.3%，深圳机场同比仅增长0.5%，增速均逊于上海机场。
    盈利预测与风险评级。我们维持对公司2012-2013每股收益0.90元和1.07元的预测。公司目前股价对应今明两年PE分别为14倍和11.8倍。估值水平仍处于历史较低水平。目前国际客运市场持续好转，未来需求增速仍有超预期的可能，维持对公司"买入"的投资评级，目标价16.2元，对应2012年动态PE18倍。
    风险提示。需求增速，尤其国际线增长不达预期。