事件：
    公司一季度实现收入 11.01 亿元，归属股东净利润3.68 亿元，同比增长5%和2.6%，合EPS 0.19 元，低于我们和市场的预期。
    点评：
     客运平稳增长，货运降幅收窄。公司一季度完成飞机起降8.67 万架次、旅客吞吐量1062 万人次、货邮吞吐量69 万吨，同比增长5.8%、10.7%、-15.3%。
     浦东航油投资收益减少拖累业绩增长。2011Q1 新加坡航油现货价环比上涨23%，而2012Q1 油价环比则基本持平。由于浦东航油公司从采购到销售有1-2 个月的滞后周期，因此油价上涨将提升其盈利水平，从而增加公司投资收益。2011 年Q2~Q4 国际航油价格保持稳定或略有下降的态势，我们预计2012 年后面3 个季度油价大幅下跌的可能性不大，因此投资收益的同比增长将回复正常水平，主要取决于加油量的增加和国际地区航线加油比重的提升。
     税改可能给公司带来不利影响。2012 年1 月1 日起被纳入上海市营业税改征增值税改革的试点单位，公司的大部分营业收入由原征营业税改征增值税，本期营业税金及附加为0.25 亿元，同比减少39%。但由于机场业务可抵扣的增值税进项税不多，税改可能反而加重公司税负，造成盈利能力的降低。本期公司毛利率为37.6%，同比下降0.3 个百分点。