与预测不一致的方面
    上海机场于4 月24 日收盘后公布了一季度业绩，净利润为人民币3.68 亿元（同比增长2.6% ），与我们3.88 亿元的预测相符。要点：(1) 航空业务收入强劲增长：一季度飞机起降架次同比增长9%， 推动总体收入同比增长5%；(2) 利润率上升：营业利润率从去年一季度的31%上升至32%，主要原因是上海营业税改革带动营业费用下降。正如我们预计的那样，受全球贸易持续疲软影响，一季度货邮吞吐量同比下降9%，而2011 年四季度降幅为6%。
    投资影响
    我们重申强力买入上海机场，因为我们仍预计宏观调控的放松将推动航空流量强劲增长。鉴于其拥有作为中转枢纽的地理优势，而且上海的重要金融中心地位使高端出境乘客群迅速扩大，我们认为上海机场长期增长前景向好。在我们看来，这将使公司在2012 年保持60%的高派息率，按最新收盘价计算对应4%的股息收益率。公司今后将增加1 号和2 号航站楼之间的商业面积，我们预计这将支持2012 年非航空收入同比强劲增长7%。我们维持基于EV/GCI 计算的人民币16.50 元的目标价格，其中使用1.46 倍的2012 年预期EV/GCI（目前为1.14倍）和14.2%的2012-13 年预期CROCI。风险：运量疲弱、高铁分流、油价波动。