公司2011 年实现归属于母公司的净利润15 亿人民币，同比增长14.41%；营业收入同比增长10.15%至46.11 亿人民币，营业成本同比上升9.38%，毛利率同比上升0.45 个百分点。期内公司财务成本同比大幅下降34.92%，投资收益增长15.06%，公司营业利润同比上升了16.59%。公司业绩略低于我们预期2.5%。我们预计公司2012 年航空业务增速将有所恢复，保持在8%左右的同比增速。我们将公司2012-13 年每股收益小幅下调为0.9和1 元人民币。维持买入评级和14.40 元人民币的目标价。
    支撑评级的要点
    受 2010 年高基数影响，2011 年浦东机场航空业务量实现小幅增长，其中飞机起降344,086 架次，旅客吞吐量4,145.01 万人次，分别同比增长3.6%和2.15%；受国际经济复苏乏力影响，实现货邮吞吐量310.3万吨，同比则下降了3.88%。
    公司营业收入增速超过航空业务量增长，非航收入占比进一步提升。
    期内公司航空及相关服务收入同比增长5.34%，而商业餐饮租赁收入增速则达到23.42%，非航收入占比比上年扩大约2.7 个百分点至41.5%。
    公司有资产注入和内航外线提价预期。
    评级面临的主要风险
    公司投资收益4 季度增速有所放缓，实现约1.2 亿人民币。我们认为主要是占公司投资收益50%以上份额的航空油料收益增速下滑，这项业务受油价波动影响较大，可能对公司业绩产生影响。
    估值
    公司目前股价相当于14.5 倍2012 年市盈率，我们认为公司应享有一定的估值溢价。当前目标价约相当于16 倍2012 年市盈率。我们维持对公司买入评级和14.40 元的目标价不变。