报告关键点：
    公司实现每股收益0.78元，同比增长14.71%;拟每10股派发现金红利6元（含税）。
    报告摘要：
    2011年公司实现每股收益0.78元，同比增长14.41%；拟每10股派发现金红利6元（含税）。①公司实现营业收入46.11亿元，利润总额19.44亿元，归属于母公司的净利润15.0亿元，分别比去年同期增长10.15%、16.46%和14.41%。实现每股收益0.78元，一至四季度分别为0.186、0.189、0.213、0.192元。②拟每10股派发现金红利人民币6元（含税）。按此分配预案计算，分红率达77%，股息收益率4.5%。
    盈利增长主要来源于非航业务收入高增长及投资收益。①营业收入中，航空及相关收入24.18亿，同比增长5.34%；商业餐饮租赁业务表现突出，收入10.02亿，同比增长23.42%，增速比航空及相关收入高约18个百分点。②公司实现投资收益5.69亿，同比增长15.2%，占公司净利润比重37.93%。公司投资收益主要来自浦东航油和德高动量广告净利润，浦东航油、德高动量贡献投资收益分别为3.1765亿、2.366亿，同比分别增长8.82%、21.6%。浦东航油上、下半年分别实现净利润5.05亿、3.11亿元，主要是由于上半年油价上涨明显而下半年油价波动较小。
    受世博会高基数影响全年航空业务量增速低于行业水平，但2011年11月起旅客吞吐量增速恢复正常。①2011年浦东机场共实现飞机起降344,086架次，旅客吞吐量4,145.01万人次，分别比去年同期增长3.6%、2.15%，货邮吞吐量310.3万吨，比去年同期下降3.88%。行业前五十大机场起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速分别为6.1%、9.6%、3.4%。公司2011年航空业务量增速低于行业水平，主要是由于2010年世博会高基数影响。②2011年11月至2012年1月，浦东机场旅客吞吐量增速分别为9.8%、10.6%、13.9%，说明世博会基数影响消除后，旅客吞吐量恢复至正常水平，预计今年旅客吞吐量增速约为10%。
    投资策略：我们看好公司非航业务发展前景，今年基数效应消除航空业务增速将明显提升，同时预计年底前机场收费调整、资产注入发生概率较大。不考虑机场收费调整及资产注入，预测2012、2013年EPS为0.93、1.14元，当前股价对应2012、2013年动态市盈率为14.24、11.55倍，股息收益率达4.5%，维持“买入-A”评级。
    风险提示：资产注入进程和方案低于预期、航空业务增速低于预期、油价快速回落。