事件： 
    上海机场公布公司2月份运营数据。实现飞机起降2.712万次，同比增长7.58%；实现旅客吞吐量324.11万人次，同比增长7.01%；实现货邮吞吐量21.75万吨，同比大幅增长18.14%。2月客货运增速差别显著主要为去年同期春节因素导致客运基数较大，货运基数较小所致。
    点评： 
    春节季节因素致使旅客需求增速环比递减。浦东机场2月实现旅客吞吐量324.11万人次，同比增长7.01%，由于今年1月份春节效益致使当月旅客吞吐量同比增速达到13.91%，因此2月增速环比出现较大下降。但若对比今年和去年2月客运需求增速，我们发现，去年2月同比增速为5.26%，今年略高于去年同期。考虑到去年春节在2月份，因此今年同期能实现该增长说明客运增长水平仍稳健。
    货邮吞吐量显著提高，季节效应显著。公司2月实现货邮吞吐量21.75万吨，同比大幅增长18.14%。由于目前国际航空货运遭遇运价低、成本高的困境，各公司国际货运均不景气；就今年货运市场的整体形势而言，国内出口形势依旧严峻，国际经济环境难言乐观，货运市场很难重回2010年的景气高点。尽管如此，由于货运收入在公司收入占比较低，我们判断全年对整体盈利影响不大。
    驻地航空公司东方航空影响浦东机场运营情况。2月份东航客运供需同比增速均出现小幅负增长（旅客周转量增长-0.4%，运力增长-1.5%），综合1、2月数据剔除春节因素后，客运需求小幅增长4.8%，运力投放基本持平。东航今年仍将夯实日韩等优势航线运力布局，同时加强国内中西部市场运力投放，我们预计上海机场在日韩等航线市场份额不会有明显变化（目前约40%），同时国内线收入占比也有望随着基地航空东航的逐步拓展仍有所提升。
    与其他机场增速对比。浦东机场旅客吞吐量增速从今年1月起显著好于国内其他枢纽机场；2月白云机场旅客吞吐量同比增速8.23%，货邮吞吐量同比增速36.91%，表现较好。但综合分析，白云机场由于空域瓶颈和跑道利用率等因素限制，吞吐量增速近几年增速预计将呈现缓慢下降态势；而浦东机场将初步受益虹桥机场客源饱和后的溢出影响，以及亚太市场的恢复性增长，公司航空主业有望重回快车道。
    盈利预测与风险评级。我们预计公司2012-2013每股收益分别为0.90元和1.07元。公司目前股价对应今明两年PE分别为15倍和12倍。
    估值水平仍处于历史较低水平。公司商业租赁业务内生增长强劲，近几年高增长确定性强，此外，今年内外线收费并轨是大概率事件，对于公司业绩的明显提升（预计额外一次性增厚EPS 10％），维持对公司"买入"的投资评级，目标价16.2元，对应2012年动态PE18倍。
    风险提示。欧美经济严重下滑、国内宏观调控导致经济趋冷、突发事件导致航空旅客大幅减少。