报告摘要： 
      一季度公司实现归属于母公司净利润3.68亿元，同比增长2.6%。①公司实现营业收入11.01亿元，同比增长5.0%；利润总额4.786亿元，同比增长5.7%；归属于母公司的净利润3.68亿元，，同比增长2.6%。实现每股收益0.191元，去年一至四季度分别为0.186、0.189、0.213、0.192元。②营业税及附加同比减少0.16 亿，财务费用同比减少0.19亿。③投资收益1.38亿，同比减少0.19亿，同比下降12.2%，主要是由于去年一季度油价上涨明显浦东航油盈利较好。 一季度航空业务增速客好货差，起降增速略低:浦东机场实现飞机起降86658架次，同比增长5.8%；其中国内、国际、地区航线分别为46111、30863、8829架次，同比分别增长8.6%、3.6%、0.3%；实现旅客吞吐量1062万人次，同比增长10.7%；其中国内、国际、地区航线分别为551、384、127万人次，分别同比增长9.9%、11.3%、12.3%；实现货邮吞吐量68.7万吨，同比下降6.9%；其中国内、国际、地区航线分别为7.6、52.0、9.1万吨，分别同比下降10.3%、5.2%、13.3%。 收入略低于预期，或受营业税改征增值税改革影响：①公司2012年1月1日起被纳入上海市营业税改征增值税改革的试点单位，大部分营业收入由原征营业税改征增值税，公司适用6%的增值税率。②公司一季度实现营业收入11.01亿元，同比仅增长5.0%；我们测算若无营改增影响，一季度公司收入增速约为10%。③营业税金及附加同比0.25亿元，同比减少0.16亿，同比下降39%。我们估算营业税改征增值税，减少一季度利润总额约0.26亿元。以此测算，营改增对全年EPS影响约为-0.045元，影响今年净利润增速-6%。④上海市财政局已下发《关于实施营业税改征增值税试点过渡性财政扶持政策的通知》，对营改增税负增加的试点企业进行财政扶持，实际影响或小于测算值。 投资策略：看好公司非航业务发展前景，同时关注机场收费调整、资产注入预期。不考虑机场收费调整及资产注入，预测2012、2013年EPS为0.85、1.04元，股息收益率达4.4%，维持"买入-A"评级。 风险提示：资产注入方案低于预期、机场收费方案低于预期、油价快速回落