一、 事件概述
    上海机场公布2012年半年报，公司上半年实现营业总收入22.72亿元；归属于上市公司股东的净利润为7.54亿元，同比增长4.41%；基本每股收益0.39元。
    二、 分析与判断
    旅客吞吐量同比增长10%以上，预计全年将保持两位数增长2012年上半年，浦东机场共实现飞机起降17.75万架次，旅客吞吐量2190.17万人次，分别比去年同期增长5.95%和10.62%，货邮吞吐量142.99万吨，比去年同期下降6.62%。在国际机场协会（ACI）第二季度旅客满意度测评中，浦东机场在参评的190家机场中排名第9位，服务质量稳居全球前十；浦东机场在第十届亚洲航线发展论坛上荣获中国及北亚地区最受好评营销奖。
    营改增后营业税金同比减少40.59%，下半年税负压力继续减轻
    本年度公司作为营改增试点单位，营业税转增值税后营业税金及附加从8524万下降至5064万，同比减少40%以上。上半年营改增增厚公司每股盈利0.02元，占上半年每股盈利的5%。随着税改的进一步推广，公司税负成本压力明显减轻。
    产能富裕空间大，无大型资本开支，每年新增折旧和摊销合EPS0.03元
    浦东机场现有三条跑道和T1、T2两个航站楼，跑道和航站楼的利用率为70%左右，在行业中产能空间较大，规避了中长期大型资本开支的风险。上海机场未来两年的资本开支主要为改造TI航站楼项目，改造目的为协助东航打造枢纽港。此次改造预算投入14亿元，按折旧和摊销20年测算，预计每年新增折旧和摊销折合EPS0.03元，对业绩影响很小。
    内航、外航收费并轨预期临近，预计增厚10%净利润
    2012 年民航总局、发改委公布的机场收费改革实施方案到期，内地航空公司国际及港澳航班收费标准将与外国及港澳航空公司航班收费标准完成并轨，届时国内外航收费将上涨40%，预计增厚公司10%的净利润。
    三、 盈利预测与投资建议
    一方面，营改增后公司成本压力减轻；另一方面内航、外航收入并轨将进入倒计时。综合两方面的影响，预计公司未来三年业绩同比增速将保持在13%至25%之间，我们给予"强烈推荐"评级。12-14年EPS分别为0.88、1.06、1.33元，目前股价对应PE为13.53X、11.22X和9.00X。
    四、 风险提示大盘系统性风险。