事件：
    上海机场公布2012年中报。营业收入22.74亿元，同比增长4.58％，实现归属上市公司净利润7.55亿元，同比增长4.41％，每股收益0.39元，同比小涨2.63％。
    点评：
    利润涨幅较小因受投资收益下滑影响，扣非后单季利润增长24.4％。公司上半年营业利润为9.97亿元，同比上涨8.1％，涨幅较小，相应净利润增幅亦收窄。原因在于，今年上半年国际油价大幅走低，公司航油公司相关投资收益下滑拉低利润增速。尤其2季度起，新加坡航油价格累计下跌19.6％，国内航油出厂价5月起接连3次下调，累计下调1336元/吨。表1所示，今年1、2季度投资净收益同比分别下滑12.2％和16.2％。
    扣除此分部影响，可以看到，扣非后营业利润在1、2季度同比分别增长15.3％和24.4％。2季度数据环比和同比均增长明显。这其中既有季节性因素，同时也反映出公司运营状况良好。
    未来展望：客运景气将保持，投资收益增速有望反弹。从公司7月运营数据分析，客运景气度依旧，且内外线均较强势。7月旅客吞吐量增速8.37％，环比虽略降1.97％，但同比因去年低基数原因（-0.29％）仍增长显著。其中，内外航线分别增长9.06％和9.58％。从基地航空东航7月的数据来看，公司国际线旅客周转量继续强势，同比增长13.99%，大于供给增长4.2%。随着旺季来临，国际线继续高增长态势基本确定。
    7月以来，美国农业旱情严重，农产品价格上涨也推动其他大宗商品价格走高。加之避险情绪有所舒缓，原油价格明显反弹。截至8月27日，新加坡航空煤油价格较7月初反弹23.1％,已接近年内高点。国内航油出厂价在8月初小幅提价后，9月初大幅度上调的预期强烈。从目前趋势判断，油价反弹将带动航油公司投资收益增加，下半年趋势或将反转。
    盈利预测与风险评级。我们预计公司2012-2013每股收益分别为0.83元和1元。公司目前股价对应今明两年PE分别为14.4倍和11.9倍。估值水平仍处于历史较低水平。目前国际客运市场持续好转，未来需求增速仍有超预期的可能，维持对公司“买入”的投资评级，目标价14.94元，对应2012年动态PE18倍。
    风险提示。需求增速，尤其国际线增长不达预期。下半年国际油价若大幅下跌，公司投资收益同比降幅或将扩大。