报告摘要：
    净利润同比减少28.81%。上半年，公司实现合并营业收入45.29 亿元，比上年同期增长9.01%,其中房地产结算收入8.14 亿元；实现归属于上市公司股东的合并净利润3.26 亿元，比上年同期减少28.81%,实现每股收益0.48 元。
    业绩下滑主要源于产品价格和销量下降所致。受国外经济不景气，国内经济增长放缓影响，公司钨产品需求延续去年四季度以来的疲软趋势,钨精矿价格由年初的14 万跌至目前的10.5 万,APT 由年初的21万跌至目前16 万；钼产品售价跌幅亦较大；稀土在经历2011 年的大涨快跌后，价格持续下跌，市场需求冷清。各种产品价格均面临持续下滑趋势,直接导致公司扣除房地产结算后收入与利润双向下滑。
    钨及硬质合金主业优势不减。拆分公司各项业务后发现，钨及硬质合金业务优势不减。在价格持续下跌过程中，公司除该项业务毛利率还保持了增长外，其余各项业务毛利率均出现不同程度的下滑，且下滑严重。由此可见，硬质合金是公司未来的主要增长点之一，目前毛利率已经达30%，未来随着江西九江项目的扩产，到2013 年公司硬质合金产能将增至6000 吨，最终可形成8000 吨，盈利能力有望保持。
    福建省稀土整合龙头，未来产值有望达到400 亿。作为福建省龙头企业，在福建省大力发展稀土产业的大背景下，公司将在加大稀土资源勘查力度、加快推进稀土资源整合开发、做强做大龙头企业、加快稀土产业园建设、促进稀土产业链延伸发展等方面获得较大政策支持，公司目前稀土产业链完整，未来产值有望达到400 亿，增长空间巨大。
    预计2012 年EPS 为0.94 元，维持“买入”评级。下调公司2012-2014年EPS 分别0.94 元、1.31 元和1.53 元，对应动态市盈率分别为42倍、30 倍和26 倍，作为福建稀土整合的受益者，维持“买入”评级。