扣除投资收益和汇兑收益，中兴利润其实有所好转，但利润微薄是事实。中兴在业绩快报中表示，其业绩下滑的主要原因在于投资收益下降，汇兑损失，国内招标推迟以及毛利率下降。如果剔除去年同期的投资收益11.65 亿和汇兑收益2.8 亿，中兴2011 年上半年息税前利润为-1.72 亿。考虑到1.4 亿元左右的汇兑损失，中兴今年的主营情况其实比去年有所好转，横向比较也好于诺西和阿朗。但整体利润率仍然相当微薄是不争事实，扣除营业外收入(主要是增值税退税和政府补助)还有一定亏损。 行业景气度低迷，美国拯救阿朗。欧洲等地区整体经济的低迷导致其电信运营商处于兼并整合期，由此导致整体资本开支低于年初预期，预计今年全球的资本开支很难达到原先5-7%增长的普遍预期。这也使得中兴的海外拓展策略在今年将受到挫折。阿朗在美国市场由于政治性的庇护， 获得了接近一半的4G 移动通信LTE 网络的市场份额，从而在去年获得了首次盈利。 诺西裁员断臂求生，中兴控制费用和人力成本是关键。今年下半年将是诺西最为关键的半年，如果最终盈利(IFRS)无法转正，其将有可能是5 大设备商中第一个考虑退出市场的玩家。被出售或兼并都将是较好的选择。长期看，通讯主设备商只留3 家是比较合理的，而中兴目前最需要解决的是严格控制费用的情况，中兴按人工成本每年增加10%计算，如果其他情况不改变，净利润将下降60%。 结论： 给予2012-2014 年盈利预测eps0.73，1.12，1.27 元，对应PE15.7， 10.2，9.0 倍，并且考虑到近期中兴高管对公司股票进行了增持，给予"增持"评级。