事 项  
    2012 年08 月22 日晚中兴通讯公布2012 年上半年业绩：公司在报告期内营业总收入为426.42 亿元，同比增长15.21%，归属上市公司股东净利润为2.45 亿元，同比下降68.17%。 
     主要观点  
     1. 上半年收入持续保持增长，净利润下滑超过预期。根据公司公告：公司在上半年营业总收入为426.42 亿元，同比增长15.21%，归属上市公司股东净利润为2.45 亿元，同比下降68.17%。我们认为：以上数据显示公司的收入仍在持续保持快速的增长，但归母净利润下滑过大，超过市场预期。
     2. 上半年公司整体毛利仍在下滑，费用管控初步见效。上半年整体毛利为26.65%，同比下降3.06 个百分点，费用方面，已经压缩了10 个亿左右的费用，费用的管控初步见到一定成效。
     3. 公司上半年的由主营业务产生的核心利润明显改善。我们认为：在分析和计算由主营业务产生的核心业务利润中应该包括软件产品增值税退税，但应该扣除与主营业务毫不相干的投资收益，由此分析得出公司的核心业务利润改善明显：归母核心业务净利润1H2011 为0.65 亿，而1H2012 为2.11 亿，同比大幅提升226.89%。
    4. 行业新变化及公司下半年的主要看点。我们对行业及公司的初步结论：首先设备商龙头的盈利拐点可能已经发生在2012 年一季度；其次，其他行业参与者盈利与否与其自身的经营策略密切相关，在其也坚定执行"和谐"的竞争策略的前提下，盈利大幅改善见效的时候要视其"营业周期"而确定，我们认为公司下半年的最大看点也在于此，Q3 末Q4 初才能看得更真切。
    5. 盈利预测和投资建议。我们预测公司2012 年到2013 年的EPS 分别为0.81 元，1.05 元，当前股价对应PE 为13.77 倍，10.65 倍，二级市场的股价前期已经大跌，市场已经充分反应悲观预期，我们认为只要公司在经营策略上采取"跟随"而不是"激进"的策略，尽管短期仍然处于"煎熬"的低谷，但中长期对公司来说前景是不错的，维持对公司"强烈推荐"的评级。 
    风险提示  1. 价格战再度激烈，毛利回升依然无望。  2. 下半年汇率风险变得不可控。  3. 欧盟、美国等西方国家不定时采取的非正常调查对公司的突袭式冲击。