◆全球电信行业投资放缓拉低运营商设备增速
    公司上半年实现收入 426.4 亿，同比增长15.2%，归属于母公司的净利润2.4 亿，同比下滑68.2%，其中二季度实现收入240.3 亿，同比增加8%，完成净利润9400 万元，同比下滑85.4%。
    分业务看，上半年受全球电信行业设备投资放缓的影响，运营商网络业务营收同比仅增长3.9%，其中国内有线业务出现一定程度下滑，而随着TD五期的逐步确认，无线业务中TD 呈现翻倍增长；终端业务收入同比增长27.1%，其中智能终端发货量达1200 万部，ASP 亦接近800 元，全年有望达到年初制定的2800 万部发货目标。
    ◆国内毛利率下滑4.6 个百分点，费用控制成效显著
    上半年公司综合毛利率下滑 2.5 个百分点至26.6%，按区域看，原本毛利率较高的国内和非洲地区分别下滑了4.6、2.4 个百分点。其中，国内业务除传统运营商产品毛利率走低外，WLAN 等业务的营收规模快速增长亦拉低了整体毛利率水平；而非洲地区因重大合同的订单尚在推进中，原有业务的毛利率未能有所提振。
    1-6 月份，在公司严控的费用控制下，其销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降0.79、0.64 和0.46 个百分点，同时，在LTC 战略（Leadto Cash，从线索到回款)下，公司经营性现金流净额由去年同期的-61.7 亿改善至今年的-36.4 亿。但财务费用受二季度汇兑损失的影响，同比增长88.7%达8.3 亿元，对净利润造成了较大的负面压力。
    ◆亏损订单有望逐步消化，费用控制将进一步从严
    展望下半年，我们认为，一方面，去年部分亏损订单有望逐步消化完毕，而中移动TD 六期、LTE 设备招标等将为公司带来毛利率较高的订单，而Skate、Grand 等中高端机占比的提升有助于终端毛利率恢复到17%以上；另一方面，随着资金成本的降低并使用六月份发行的公司债偿还部分短期银行贷款，其财务费用有望较去年同期有较大幅度下降。
    ◆高管增持彰显信心，期待下半年业绩弹性的显现
    7 月中旬，包括董事长和总裁等多位公司高管以自有资金在二级市场增持本公司股票，彰显了弱市中管理层对公司长远发展的信心。我们预测公司2012-2013 年EPS 分别为0.81 元、1.07 元，维持“买入”评级，目标价16.2 元。