公司中报公布，业绩基本符合预期。中兴通讯公告中报业绩，上半年净利润2.45 亿，同比下降68%，基本符合我们2.3 亿，同比下降70%的估计。
    二季度收入符合预期，毛利率低于预期。（1）公司二季度单季收入240 亿，同比增长8%，低于我们251 亿，同比增长13%的判断。（2）二季度单季毛利率25.4%，低于我们27%的预期。其中主设备毛利率32.2%和终端产品16.6%均低于我们判断。（3）主设备毛利率低于预期的原因是11 年底的价格战对12年价格水平的影响超我们预期，以及部分11 年赠送的合同确认在12 年上半年；终端毛利率低于预期的原因是市场竞争加剧和二季度一次性的支出了外包加工费用。
    销售、管理、研发费用率均低于预期，财务费用率符合预期。（1）公司二季度销售、管理、研发费用率分别为11.8%、2.3%和8.5%，低于我们12.5%、2.6%和9%的预期，得益于公司积极的费用控制措施。（2）财务费用率3.0%符合我们判断。
    软件退税带动营业外收入高于预期。公司二季度营业外收入10.1 亿，高于我们预期的6.3 亿，主要是部分11 年递延的软件退税确认在12 年上半年。
    公司费用控制见成效，主业恢复需时日。（1）公司12 年实行“结算制”后，费用得到有效控制，预计下半年费用率仍将维持在低位。（2）公司上半年主业毛利率下滑明显，但主设备的竞争格局相比11 年已明显改善，期待价格稳定后成本的持续下降逐步改善毛利率水平。
    不调整盈利预测，维持“中性”评级。我们不调整全年盈利预测。维持12-14年EPS 0.70、0.88、1.22 元预测，对应16、13 和9 倍PE 估值，“中性”评级。