◆高管增持彰显成长信心
    7 月18 日至7 月19 日期间公司高管以自有资金在二级市场增持本公司股票，其中包括董事长侯为贵（11 万股）、监事长张太峰（10.28 万股）、总裁史立荣、财务总监韦在胜以及高级副总裁陈杰、徐慧俊（各5 万股）和陈健洲（3 万股）。考虑到中报业绩大幅预减后，市场情绪极度悲观，股价亦有较大幅度下跌，高管此时集体增持体现了对下半年业绩增长的信心。
    ◆全球电信业仍处景气低谷，设备商业绩普遍下滑
    截止目前，全球五大设备商除华为都公布了二季度的业绩，其中爱立信净利润下滑63%，阿朗运营亏损约4000 万欧元，诺西运营亏损2.27 亿欧元，五大设备商上半年业绩表现均不佳应属行业性现象。我们认为，全球通信业正处于3G 向4G 的过渡时期，同时受欧债危机影响，部分地区运营商投资相对谨慎；此外，整体供需失衡导致的行业竞争加剧使产品毛利率趋势性下降，从而挤压了盈利空间。整体上，通信行业仍处于景气低谷之中。
    ◆把握中兴下半年汇兑损失收窄、终端毛利率上升的弹性
    展望下半年，公司除了进一步扩大营收、严控费用外，汇兑损失收窄、终端毛利率的提升是业绩弹性的主要来源。2011 年下半年，受美元升值影响，公司因持有较多小币种头寸而导致汇兑损失高达11.8 亿元，我们认为，随着公司通过对冲等手段进一步强化对敞口头寸的管理，即便下半年美元进一步升值，公司的汇兑损失也有望显著低于去年下半年的水平。
    2011 年下半年，受部分款型手机去库存的影响，终端毛利率从上半年的20%下滑至12%，而终端营收占比达1/3，对净利润率影响显著。我们认为，虽然小米、360、腾讯等互联网企业的进入对原有终端市场格局将产生一定冲击，但毕竟出货量尚不足以与中兴等相比。下半年公司通过提升Skate、Grand 等中高端机的占比，加上向美国等发达国家提供LTE 等终端，或将使终端毛利率保持在16%-17%附近，较去年同期有较大幅度好转。
    ◆市场恐慌情绪得以释放，期待三季度业绩有所表现
    我们认为，股价前期下跌已使市场恐慌情绪得到释放，而当前国内市场竞争格局趋于缓和、公司毛利率趋稳、费用率下降等利好因素或将在未来几个季度逐步体现。高管低位增持更体现了管理层对中兴长远发展的信心，我们维持“买入”评级，目标价16.2 元。