公司发布2012 年半年度业绩预告，预计2012 年上半年归属于上市公司股东净利润同比下降60%-80%。  业绩同比大幅下滑的原因主要有：  1、 投资收益大幅下降。公司11 年上半年投资收益11.6 亿元， 主要为出售国民技术股份所得，我们预计今年上半年投资收益仅为1 亿，同比减少10.6 亿。  2、 汇兑损失同比上升。2011 年上半年公司近3 亿的汇兑收益， 但2012 年上半年汇兑损失约为1.8 亿。同比汇兑损失增加了4.8 亿。  3、 2012 年中移动TD-SCDMA五期招标上半年仍有部分没有结算，以及中联通WCDMA 订单延迟确认，导致收入增长低于预期。手机业务受全球经济的影响，2012 年上半年海外收入同比增长10%左右，低于市场预期。  
    我们建议买入。理由如下  1、 随着下半年国内高毛利的无线设备收入确认，预计系统设备毛利将维持在39%左右。同时，手机毛利率上半年也将维持在18%以上，预计全年综合毛利预计保持稳定。  2、 公司今年加强对费用的控制，在中期已经显现效果，预计营销费用率和管理费用率，同比将下降1 个百分点。公司2012 年6 月公司发行60 亿元公司债，票面利率4.2%，明显低于一年期贷款利率，下半年将节省利息费用6000 万。  3、 手机业务维持30%以上增速。我们依然看好新兴市场从Feature phone 向smart phone 转换的这个浪潮中，中兴和华为依然可以依赖其规模优势，维持其在新兴市场的份额。我们预计全年终端收入同比增长36%。  盈利预测：我们调低公司盈利预测12-14 EPS 分别为0.91,1.16 和1.45，对应PE 分别为14x，11x，8x，给予买入评级。  风险提示：人民币升值幅度超预期，运营商投资低于预期