事件：
    2012年8月22日晚，中兴通讯发布2012年半年报，2012 年上半年，集团实现营业收入426.42 亿元人民币，同比增长15.21%；实现归属于母公司股东的净利润2.45 亿元人民币，同比下降68.17%；基本每股收益为0.07 元人民币。
     评论：
    1、 公司营收和净利润水平略低于预期。净利润下滑主要受投资收益下降、汇兑损失、部分国内运营商网络合同招标推迟及毛利率下降所致。今年上半年投资收益9kw，去年同期是1.16亿，投资收益占净利润的比重由91%下降到13%。主要是因为上年同期处置国民技术股权产生投资收益及部分衍生品投资到期交割其公允价值变动收益转入投资收益所致；汇兑损失今年上半年1.4亿，去年同期2.8亿的汇兑收益，相差4.2个亿。毛利率低于预期的原因是公司有部分11 年的赠送订单在12 年确认，其中大部分在二季度，拉低公司上半年整体毛利率水平。
    2、营收分产品方面。运营商网络增长3.9%，毛利率下降2个百分点，主要受电信投资周期性拖累，目前3G建设高峰期已过，4G投资尚未大规模启动，加上海外运营商缩减资本开支，运营商网络收入、毛利难言乐观；终端方面，增速27%，毛利率下滑3个百分点，IDC数据显示，中兴通讯第二季度的智能手机出货量为800万部，同比增长300%，市场份额为5.2%，虽然中兴通讯已经跻身世界第五大智能手机厂商，但规模的迅猛增长难掩毛利的下滑。我们认为，目前中兴手机处在以规模取胜阶段，低端品种拉低毛利率是必经的阵痛期。3、期间费用率与去年同期基本持平。销售费用增加4个亿，研发费用增加3个多亿，财务费用增加接近4个亿，主要是因为公司经营规模扩大，加大市场及研发投入所致。
    4、通信行业遭遇寒流，设备商集体过冬，等待4G大规模投资到来。自2011 年下半年以来，通讯设备行业便陷入寒冬。爱立信发布第二季度财报显示，期内该公司净利润同比下滑64%。阿尔卡特朗讯也公开表示，其无法实现2012 年全年营业利润率目标。诺基亚西门子今年第二季度运营亏损也高达2.27 亿欧元。华为公布的2012 年上半年业绩显示，销售收入1027 亿元，同比增长5.1%；营业利润87.9 亿元，营业利润率8.6%，营业利润环比上升20.3%，同比下降22.0%。全球经济增速放缓，电信运营商正在逐步削减投资，而全球3G 网络建设大潮已过，4G 刚刚开始布局，通信设备行业若想获得新一轮投资热潮尚须时日。我们认为，在可预
    5、盈利预测：我们预计2012-2014 年的EPS 为0.69 元、0.91 元和1.28 元，对应的PE 为16 倍、12 倍和9 倍，给予 "增持"评级。
    6、 风险分析：1.电信运营商资本开支低于预期；2. 公司海外拓展不顺利； 3.手机出货量不达预期