业绩基本符合预期。实现营业收入 101.8 亿元，同比下降7.2％；实现归属于母公司的净利润18.3 亿元，同比下降7.6％；每股收益达到0.79 元，环比一季度业绩下降7.5%，与我们中报前瞻数据基本一致，总体符合预期。
    煤炭产销量小幅下降。受需求不旺影响，原煤产量1647 万吨，减少4.3％，商品煤销量1343万吨，减少6.4％。分煤种，喷吹煤销量589万吨，同比增加16.4%，洗混煤销量为696 万吨，同比减少10.2%，炼焦行业低迷，炼焦配煤品种，洗块煤停止生产，洗精煤销售仅销售57 万吨，同比下降47.7%。
    煤炭业务保持较好盈利能力。上半年，煤炭毛利率为45.1%，略下降0.3 个百分点，销售净利率为17.6%，略好于同期17.1%的水平，原因在于：煤价下跌影响尚不明显。商品煤平均售价723 元/吨，增长1.4％，喷吹煤综合售价952 元/吨，较同期上涨2 元/吨，较一季度960 元/吨下降8 元/吨；洗混煤价格470 元/吨，上涨3.3%，洗精煤价格为1025 元/吨，同比下降3.2%。
    生产成本控制较好。煤炭综合生产成本为397 元/吨，同比涨幅为1.9%。
    整合小煤矿是未来两年增量来源，但2012 年仍难贡献业绩。从上半年来看，大部分整合矿仍在技改，产能未释放，延续亏损。公司作为山西省煤炭资源整合主体，整合矿规模在2000 万吨左右，以炼焦煤居多，未来三年产能逐步释放。
    煤价下跌将对下半年业绩影响较大。二季度后期喷吹煤价格不断走低，目前喷吹煤售价为855 元/吨，较前期高点下跌100 元/吨，但下游需求仍低迷，喷吹煤销售压力仍较大，预计下半年受煤价下调影响较大。
    继续关注资产注入。集团承诺将成熟资产司马矿（300 万吨），郭庄矿（180万吨），慈宁山矿（70 万吨）注入公司，目前资产相对成熟，各种手续已齐备，进展值得期待。
    盈利预测及评级：维持“强烈推荐-A”评级。小幅下调盈利预测，预计2012年、2013 年、2014 年EPS 分别为1.38 元、1.36 元、1.57 元，对应市盈率为12.9 倍、13.1 倍、11.4 倍，公司具备较强资产注入预期以及整合矿未来的业绩改善，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：宏观经济回落幅度超出预期