投资要点
    潞安环能2012 年上半年实现EPS0.79 元，同比下滑10%。公司实现营业收入102 亿，同比减少7.2%，主营成本79.5 亿，同比减少7.8%，毛利率从去年同期的42.9%上升至43.3%，管理费用达到17.5 亿，同比增长5.1%，实现利润总额22.5 亿，同比下滑10.7%，实现净利润17.4 亿，同比下滑9.8%，实现归属母公司净利润18.3 亿，同比减少7.6%，实现EPS0.79 元，上半年价格涨幅低于成本，销量同比下降。公司上半年收入下滑，主要因为销量同比下降6%，公司上半年售价上涨1%至722 元/吨，吨煤成本上涨2%至397 元/吨，吨煤管理费用大幅上涨12%导致公司吨煤三项费用同比大幅增加11%至161 元/吨，公司吨煤净利润下降8%至127 元。
    上半年公司管理费用增速从1 季度的27%下降至5%。随着临汾公司技改顺利进行，公司技改发生的管理费用已经开始减少，1 季度环比去年4 季度大幅下滑，2 季度的环比再下滑，我们分析认为，公司技改顺利，有望实现今年100-200 万吨产量的计划。临汾地区主产焦煤，按目前市场焦煤价格。预计该矿下半年减亏2.3 亿，较上半年增加EPS0.1 元，
    集团产能2 倍于上市公司，2014 年有望达到4 倍。潞安集团2010 年产量7098 万吨，是股份公司的2 倍。集团计划2014 年达到1.25 亿吨的产量，其中山西近9000 万吨，新疆3600 万吨，是目前公司产能的4 倍。目前集团成熟的资产包括郭庄和司马煤矿，该两矿合计产能480 万吨，预计目前年盈利10 亿。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.42、1.65、1.89 元。由于煤炭需求很弱，公司2 季度售价相对1 季度明显下滑，市场煤价下跌超出我们之前预期，因此，下调公司2012 年煤价预测5%，下调公司吨煤成本2%，下调公司销量5%，得到2012 年EPS 业绩1.42 元，参照行业历史十年平均15 倍PE，给予公司16 倍PE 估值，下调公司对应目标价23.00 元，维持公司买入评级。