主要观点：  ?煤炭产销量下滑降低公司业绩。上半年公司原煤产量1647万吨，同比减少4.33%，商品煤销量1343万吨，同比减少6.39%，煤炭销量下降导致公司业绩下滑。  ?吨煤售价略有提升。上半年商品煤综合售价723元/吨，同比增长1.37%，主要由于上半年公司喷吹煤价格基本稳定，另外占比40%的合同煤价格上涨5%，公司商品煤综合售价略有提升，预计三季度喷吹煤价格环比下降100元/吨，跌幅10%左右。上半年公司商品煤综合成本397元/吨，同比增长1.94%，成本控制能力较强。  ?内生增长看整合矿井投产。公司本部五矿原煤产量未来将维持在2900万吨，增量部分主要来自潞宁煤业、蒲县整合煤矿以及其他在建矿井的建成投产，该部分煤矿主要在2013、14年技改完成，届时公司原煤产量将增长1800万吨至5200万吨。  ?集团资产注入预期值得期待。集团公司现阶段最具有注入可能性的煤矿为郭庄矿、司马矿，合计产能480万吨，如若注入，可增加公司原煤产量12%，增厚公司业绩0.34元/股左右。  ?盈利预测。我们预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为1.51元、1.70元、1.99元，对应的动态PE为11.79、10.47、8.94倍，估值水平较低，继续保持关注。