1季报业绩同比持平，符合预期
    1 季度，公司实现EPS0.41 元，同比持平，环比下滑1.4%；营业收入48.1亿元，同比增长6.4%，环比下滑17.6%；毛利率43.5%，同比下降1.9 个百分点，环比下滑10.7 个百分点；期间费用率18.5%，同比增长0.9 个百分点，环比下降21.1 个百分点。
    12 年喷吹煤的销量占比有望提升
    公司合同电煤的销量占比约40%，其12 年价格同比上涨5%。11 年由于政府对电煤管理较严格，公司合同电煤兑现率基本达到100%，喷吹煤产销量也受到影响，其销量占比仅为30%。我们预计公司12 年保电煤压力较小，喷吹煤的销量占比有望提升至40%。
    12-14 年公司产量增长主要来自整合煤矿
    公司共整合煤矿64 座，整合资源17 亿吨，整合产能1710 万吨/年。预计12-14年贡献产量分别为200 万吨、700 万吨和1200 万吨。
    集团资产注入预期强烈，待注入煤矿净利达17 亿以上
    集团既有矿产量7718 万吨，是上市公司的2.2 倍，其中司马矿（52%， 300万吨）、郭庄矿（70%，180 万吨）、慈林山矿（93%，300 万吨）和高河煤矿（55%，600 万吨）具备注入条件，合计净利润约17 亿（高河矿未投产）。
    盈利预测
    预计12-14 年EPS 分别为1.85、2.11 和2.44 元，其中12 年市盈率为15 倍,略高于行业平均。公司受益于整合矿投产和资产注入预期，维持“买入”评级
    风险提示
    喷吹煤的销量占比低于预期，整合矿进度低预期