投资要点：  
    收入与成本同增，使得公司一季度业绩平稳。2012Q1 公司整合矿尚未复产贡献产量，因此营业收入的增长（+2.88 亿元，6.4%）主要来源于合同电煤与喷吹煤的价格上涨。不过因人工、材料等生产成本的增加，公司营业成本上涨了2.47 亿元（+10%），同时2012Q1 潞宁煤业并表了旗下8 个整合矿，使得公司管理费用同比增长了1.6 亿元（+27%），营业成本及管理费用的增长使得公司一季度业绩与去年基本持平，符合我们此前的预期。  公司整合在建矿井均将在2013 年大规模投产，保障了原煤产量和业绩的快速增长。公司在忻州、蒲县两地共整合了1500 万吨产能，预计将在2013 年大规模释放产能， 而整合矿在今年的陆续投产也将能为公司带来约150 万吨的增量，这也是今年产量内生增长的主要来源。公司早期整合的上庄煤业（90 万吨）、温庄煤业（120 万吨） 以及在建的元丰姚家山矿（300 万吨）也将在2013 年投产。在整合在建矿投产的促进下，预测2012～2014 年公司原煤产量为3580 万吨、4215 万吨和5210 万吨。  司马、郭庄两矿注入预期强烈，也是2012 年公司的主要看点。司马煤业实际产能为300 万吨，郭庄煤业实际产能为180 万吨，两公司的净利润约为12 亿元左右。未来如采用现金或发债的方式收购，将能增厚公司EPS 约0.52 元，增长31%左右， 集团资产能否顺利注入也是公司今年业绩是否能实现高增长的关键。  维持公司"强烈推荐"的投资评级。仅考虑内生增长，预测公司2012～2014 年的EPS 为1.77 元、2.14 元和2.58 元。由于今年公司蒲县、忻州整合矿的产能释放一般，而喷吹煤受钢铁行业景气度不佳的拖累，全年价格亦难上涨，因此我们预计2012 年公司业绩的内生增长平稳，不过考虑到集团较强的资产注入预期可能为公司带来的外延式高增长，我们维持对公司的"强烈推荐"评级，近期股价的主要催化剂也就是集团公司可能的资产注入。   风险提示：  钢铁业低迷拖累喷吹煤价格下跌；喷吹煤销量提升受阻；资产注入进程低于预期