2011 年公司在煤炭产量增幅只有3%的情况下，仍实现了净利润12%的涨幅。2011 年公司每股收益1.67 元，派息率30%。与行业趋势相反，2011年公司的利润率实现了持续提升。我们认为作为资本市场口碑较好的公司，公司未来还将会延续这种口碑。公司今年的资产注入值得期待，保守预计可增厚业绩8%-20%。公司目前估值只有12 倍12 年市盈率，我们认为被低估了。我们给予其较行业平均估值15%的溢价，基于12 年15.5 倍2012年目标市盈率，我们将目标价上调至31.00 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2011 年净利润同比上涨12%，派息率30%。
    2011 年煤炭产量增长3%，煤炭综合售价增长12%至614 元。
    2011 年综合利润率和煤炭业务利润率持续增长，焦炭业务占收入只有4%，拖累有限。
    我们预计2012 年原煤产量增长7%，综合煤炭售价增长5%，净利润增长20%。
    资产注入值得期待。预计可以增厚业务8%-20%。我们的盈利预测没有考虑。
    评级面临的主要风险资产注入进度缓慢。
    整合矿释放产量低于预期。
    煤价下跌。
    估值
    公司目前估值只有12 倍12 年市盈率，估值优势明显。我们给予公司较行业平均15%的估值溢价，以反映公司较强的资产注入预期、优良的质地、煤种优势。基于12 年15.5 倍的目标市盈率，我们将目标价由28.45元上调至31.00 元，维持买入评级。