一、事件概述
    公司发布2012年一季报，业绩符合市场预期。2012年一季度公司实现营业总收入48.07亿元，同比增长6.36%，归属于上市公司股东的净利润9.49亿元，同比增长0.68%，基本每股收益0.41元。
    二、分析与判断
    业绩符合预期，管理费用同比小幅上升导致净利润增速低于营业收入增速公司2012年营业收入48.07亿元，同比增长6.36%，净利润9.49亿元，同比增长0.68%，业绩基本符合市场预期。公司一季度净利增速低于营收的主要原因是管理费用率同比小幅上升。
    公司一季度管理费用率15.65%，同比增长2.55个百分点，导致公司毛利率从去年同期的45.33%降到目前的43.46%。另外，公司销售费用率和财务费用率同比均有小幅下降，分别为1.76%和1.13%。
    产品结构有优化空间，化工业务盈利有望改善
    1、2012年公司计划实现煤炭产量3500万吨，同比小幅增长2.25%。虽然12年公司煤炭产量增幅有限，但产品结构优化空间较大。喷吹煤是公司主要的利润来源，产能约1500万吨，由于保证电煤供应的政策，11年公司喷吹煤产销量仅为1000万吨左右，12年喷吹煤产量有优化提升的空间。
    2、公司参与山西省焦化行业整合工作，于2011年先后收购亚晋焦化和隆源焦化，投产后公司焦炭产能将由目前的60万吨增长到320万吨，焦炉气可为甲醇项目提供稳定可靠的气源。随着产业链的延伸，公司焦化业务盈利能力有望改善。
    下半年整合煤矿有望贡献产能，未来业绩增长主要来自整合矿及资产注入公司整合的煤矿产能共计2295万吨，权益产能1489万吨，预计今年产量200万吨左右，13年约释放60%的产能，14年达产后新增权益产能超1300万吨，较目前增长约40%。预计公司12~14年权益产能增长率分别为1.91%、23.56%、8.06%。
    集团现有煤矿产能超过4000万吨，其中郭庄矿、司马矿合计510万吨产能注入上市公司的预期最为强烈，两矿2011年盈利15亿元左右，归属于集团的净利润约为9亿元。按照目前盈利水平，注入上市公司后将增厚公司EPS约0.4元。
    三、盈利预测及投资建议
    不考虑资产注入，预计公司2012~2014年每股收益分别为1.80元、2.12元和2.40元对应2012~2014年PE分别为15倍、13倍和11倍，鉴于公司未来产能的增长、产品结构的优化以及集团后续资产注入的预期，给予"强烈推荐"的投资评级。