投资要点
    公司于8 月29 日公布2012 年中期报告：上半年公司实现营业收入101.8 亿元，同比下降7.22%；归属于上市公司股东净利润18.27 亿元，同比下降7.62%；基本每股收益0.79 元，同比下降7.62%；加权平均净资产收益率11.3%，较去年同期减少3.77 个百分点。其中，一、二季度EPS 分别为0.41 元、0.38元，二季度环比减少7.49%。业绩下滑的主要原因是商品煤销量的同比下滑以及二季度煤价开始大幅下跌。
    煤炭产销量大幅下滑，产品结构优化提升销售均价。上半年公司煤炭产量1646.94 万吨，同比减少74.56万吨或4.33%；商品煤销量1343.47 万吨，同比减少91.75 万吨或6.39%；煤炭销售均价同比上升9.8元至722.92 元/吨，同比上涨1.37%，煤炭均价上涨的主要原因是产品结构的优化，喷吹煤洗出率提升。
    吨煤生产成本上升7.54 元至396.63 元/吨，同比上涨1.94%。煤炭毛利率较去年同期微降0.3 个百分点至45.14%。另外，公司焦化业务亏损严重，上半年焦化产品销量16.55 万吨，同比减少9.42 万吨或63.73%；毛利率大幅下降10.33 个百分点至-9.63%；由于焦化业务规模较小，对业绩影响有限。由于下游钢铁行业需求萎靡，焦煤和喷吹煤呈现大幅下跌态势，我们预计下半年公司盈利将环比继续下降。
    公司本部产量稳定，未来看整合矿井产能释放及集团资产注入。目前，公司本部矿井产量基本稳定，产量基本维持在3010 万吨，未来公司的主要看点在于：（1）整合矿井产能释放（产能释放期在2012~2014年）：临汾地区整合煤矿（核定产能720 万吨）、忻州地区整合煤矿（核定产能780 万吨）、新建及技改煤矿（核定产能540 万吨）；（2）资产注入：集团成熟资产司马矿（52%，150 万吨）和郭庄矿（45%，120 万吨）在未来注入的可能性较大。