投资要点：
    上半年净利润小幅下降。上半年公司营业收入102 亿元，同比下降7.22％，营业成本57.7 亿元，同比下降7.85%，利润总额44.3 亿元，同比
    下降10.69％，归属上市公司股东净利润18.3 亿元，同比下降7.63％，
    基本每股收益0.79 元。
    二季度管理费用上升，导致净利润环比下降。二季度营业收入环比增长11.79%，营业成本环比增长12.52%，二季度毛利率43.46%，环比下降0.36 个百分点，二季度管理费用环比增长32.66%，增速较快，导致二季度归属母公司净利润环比下滑7.49%。
    市场低迷，产销量下滑。上半年煤炭产量1647 万吨，同比下降4.36%，销量1343 万吨，同比下降6.39%；商品煤平均售价723 元/吨，同比增长1.37%，吨煤成本397 元/吨，同比增长2.06%，煤炭毛利率45.14%，同比下滑0.3 个百分点。
    公司资产注入预期强烈。潞安集团是山西五大集团里唯一没有信达股权的集团，山西国资委全资拥有潞安集团，因此公司资产注入不存在政策障碍，2011 年股份公司产量3423 万吨，集团产量是6189 万吨；2011年公司新一届管理层上任，经过磨合之后，我们认为资产注入将加快推进。
    下半年警惕喷吹煤价格下滑的风险。上半年公司煤价相对稳定，但炼焦煤及喷吹煤的市场价都出现不同程度的下滑，下滑幅度都在200 元/
    吨左右，警惕公司下半年煤价出现下滑的风险。维持“增持”投资评级。二季度后煤价疲软，且公司销量有所下滑，我们下调了公司业绩，不考虑资产注入我们预计2012/2013 年每股收益分别为1.44 元/1.60 元，对应动态PE 分别是12、11 倍，我们认为公司资产注入预期较强，且近两年整合的小煤矿产能未来两年将逐步释放，我们仍维持“增持”投资评级。
    风险因素：需求低迷，煤价大幅下滑的风险；安全风险。