事件：
    东华软件发布 2012 年半年报，报告期内实现营业收入13.84 亿元，比上年同期增长26.22%；利润总额2.41 亿元，比上年同期增长29.66%；归属于母公司所有者的净利润2.26 亿元，比上年同期增长31.49%；基本每股收益0.43 元。
    点评：
    营业收入保持稳定增长。分行业来看，金融保险医疗行业收入同比增长35.55%，增长最快；电力水利交通行业和通信行业的收入分别比去年同期增长14.21%和8.77%，增速有所回落；来自政府方面的收入同比增长15.05%，增长较为平稳。我们认为，随着卫生部推出全民电子健康系统工程，公司将受益于区域医疗信息化扩大试点，有望获得较多的市场份额；同时，金融改革推动中小银行发展，公司来自金融保险医疗行业的收入仍将高速增长。
    软件和技术服务快速增长，收入结构进一步优化。分产品来看，报告期内公司系统集成产品收入同比增长14.47%，实现平稳增长；而自制及定制软件和技术服务收入分别比去年同期增长74.8%和28.84%。软件开发和技术服务业务具有较高的毛利率，这两项业务收入占总收入的比重逐年提高是公司近几年净利润增速高于营业收入增速的一个重要原因。我们认为，公司在保持系统集成业务竞争优势的同时，努力扩大软件业务和技术服务业务的规模，与相关集成业务形成了良好的互动，为保持公司的盈利能力提供了有力的保障。
    期间费用增幅较大。虽然公司收入取得了稳定的增长，但随着软件行业竞争日益激烈、人力成本的不断攀升，公司的研发费用和支付的职工薪酬也大幅增长，报告期内公司的管理费用率上升至10.1%，期间费用率上升至15.44%，相比去年同期（13.47%）将近提高了2 个百分点。我们认为，为了保持公司的竞争优势，费用控制将成为公司未来时间内的一项重要工作。
    盈利预测：我们预计公司2012~2014 年每股收益为0.8 元、1.04 元、1.31 元，对应2012 年8月27 日收盘价（18.09 元）的市盈率分别为23 倍、17 倍、14 倍，估值水平较低，维持“增持”评级。
    风险因素：国家产业政策变化影响相关行业的信息化需求；人力成本继续攀升造成成本、费用的增长。