投资要点：
    中报业绩符合预期 报告期内，公司实现收入9.36 亿元，同比增长7.89%；营业利润2.45 亿元，同比增长5.24%，净利润为2.56 亿元，同比增长11.08%，基本符合我们预期。
    自主机芯占比不断提升致毛利率上涨，营业外收入大幅增长 上半年毛利率为49.63%，高于去年同期的45.65%，其中二季度毛利率为51.06%，创下08 年以来同期最高水平。根据公司过去四年的单季度毛利率来看，一般一二季度的毛利率是全年低点。自主机芯比例不断提升是08 年以来毛利率呈现出稳步上涨的主要原因。目前公司在国内市场取款机自主机芯自给率达到50%以上，一体机自主机芯占比还非常低（主要是城商行等小行取得突破），出口国外市场的产品基本都实现了自主机芯。随着公司自主机芯尤其是一体机机芯在国内市场渗透率进一步提高，未来毛利率改善空间依然巨大。上半年营业外收入6229.68 万元，同比增长50.08%，主要是因为收取的软件产品退税款增加以及其他政府补贴增加而致。
    人工成本和研发费用导致期间费用率上升 报告期内公司销售费用和管理费用同比增长分别为20.02%和45.23%，期间费用率由去年同期的17.89%大幅升至21.99%。截止到上半年，公司员工数量为4070 人，相比去年年底小幅增长22 人，人工成本的上涨更多是因为薪酬水平的提高。公司现阶段正在准备清分机等其他新产品，研发投入加大也是导致管理费用大增的原因之一。我们认为，广电运通与国内同行最大的区别就是其自主机芯的研发突破，近三年来公司的研发投入均为一亿左右，一直维持在本土同行企业的4 倍以上。正是这种持续不断的高研发投入使得公司能够保持掌握核心技术的竞争优势。